投资要点：

    Q2 实现扭亏。公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入1545 亿元，同比增加4.67%；实现归母净利润-11.3 亿元，同比增加-120.99%。其中二季度单季，实现营业收入848 亿元，同比增加7.31%；实现归母净利润3.41 亿元，同比增加-84.84%，环比Q1 实现扭亏。

    油价高位回落后企稳，叠加产品价差修复，公司业绩开始改善。2023 年上半年浙石化实现营业收入1208 亿元，净利润-17.5亿元，主要因为原油价格波动对公司业绩影响较大，根据wind,22Q3/22Q4/23Q1/23Q2 英国原油布伦特现货平均价分别为101/89/81/78 美元/桶，伴随着原油价格中枢的回落、原料的采购频次增加，以及产品行业库存的回落，公司本期存货452.37 亿元，较上期606.90 亿元明显回落，存货跌价损失0.65 亿元，较22 年年报期末数2.8 亿元明显收窄。此外，根据百川盈孚，公司部分产品，如汽油、PX 的行业利润，23Q1/23Q2 分别为715/864、133/1009 元/吨，吨利呈现修复态势，预计伴随国内进一步复苏，盈利能力仍有进一步修复空间。

    依托现有平台，深加工逐步推进。2023 年上半年，浙石化年产 40 万吨 ABS 装置、年产6 万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7 万吨镍系顺丁橡胶装置成功投产，顺利产出合格产品。上半年顺利投产的还有永盛科技年产25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目，这些新装置的投入运行不仅能提高产业链延伸推动公司产品降本增效，有助于推动公司高质量发展。

    投资建议：

    首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023/2024/2025 年归母净利分别为33.6/68.3/112.7 亿元， 对应PE 分别为37/18/11X，考虑公司成长性和复苏进程中盈利能力提升预期，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：

    项目投产不及预期，下游需求不及预期，原油价格大幅波动等。