业绩简评

    　　荣盛石化于 2023 年8月25日发布 2023 年半年度报告，2023H1实现营业收入 1545.25 亿元，同比增加 4.67%；实现归母净利润-11.27 亿元，同比减少 121.00%。其中，2023Q2 实现营业收入848.04 亿元，同比增加 7.31%，环比增加 21.63%；实现归母净利润 3.41 亿元，同比减少 84.85%，环比增加 123.23%，2023Q2单季度业绩实现扭亏为盈。

    　　经营分析

    　　浙石化业绩持续永压，环比不断修复有望破局：2023年上半年公司重要子公司浙石化、中金石化业绩仍旧承压，主要原因为 2023年上半年化工产品景气度较低，产品价差收窄，业绩承压。但值得注意的是，2023Q2浙石化单季度净利润为8.04亿元，环比增加 131.47%，单季度利润实现扭亏为盈。伴随终端需求好转，渐石化产品价差逐渐修复，渐石化业绩有望得到进一步改善。

    　　化工品板块仍处于恢复初期，炼油板块高景气延续：烯烃类化工品需求仍处于恢复初期，2023Q2 聚乙烯/聚丙烯产品价差均值分别为 3181 元/3192 元/吨，仍处于较低水平。PTA 产品产能投放过快导致价差承受收窄压力，2023Q2 PTA-PX价差均值为398元/吨，伴随经济回暖带动化工品价差不断修复，公司业绩有望得到改善。与此同时，国内炼油板块持续强劲，成品油裂解价差持续维持在中高水平，2023Q1 柴油/汽油裂解价差分别为 958 元/1327元/吨，分别环比减少13.08%/增加10.58%，此外 2023Q2PX-原油价差为3347元/吨，环比增加8.66%。炼油板块持续强劲有望支撑公司业绩不断向上修复。

    　　公司实施股份回购，彰显管理层信心：公司于2023年8月21日发布回购方案，本次回购金额不低于 10 亿元不超过 20 亿元，回购价格不超过 18 元/股，回购股份数量约占总股本的0.55%~1.11%。本次回购为公司自 2022 年以来的第三次回购，体现了管理层对公司内在价值的肯定，反映出公司业绩长期向好的态势。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们看好需求回暖带来的业绩修复以及公司新能源新材料深加工项目逐步投产过程中对终端产品-原油价差拉阔的助力效果，但目前烯烃类化工品需求仍处于恢复初期，因此维持此前的盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 10 亿元/80 亿元/130 亿元，对应EPS为0.10元/0.79元/1.29元，对应PE为115.2X/14.85X/9.14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）油价单向大幅波动风险；（2）终端需求恢复不及预期风险；（3）地缘政治风险；（4）项目建设进度不及预期；（5）美元汇率大幅波动风险；（6）其他不可抗力影响。