事件：荣盛石化发布2023 年一季报，2023 年Q1 内公司实现营业收入697.21亿元，同比增长1.63%，环比增长8.98%；实现归母净利润-14.68 亿元，同比下滑147.11%，环比亏幅收窄；实现扣非归母净利润-15.73 亿元，同比下滑152.75%，环比亏幅收窄。

    　　需求修复带动炼化产品盈利改善，公司业绩环比回升。2023 年Q1 内，在下游需求逐步复苏背景下，部分炼化下游产品如汽油、石脑油、乙烯、PX 等价差环比均有所修复，或一定程度带动公司盈利改善。同时，22Q4-23Q1 期间，浙石化40 万吨/年ABS 装置、38 万吨聚醚装置中6 万吨PPG 生产线、溶聚丁苯橡胶等相对高附加值产品装置陆续投产，亦或贡献产销增量，助力公司盈利回升。

    　　多项目稳步推进，携手沙特阿美开启发展新征程，未来可期。公司当前积极推进多个大型新材料项目：前期公告投资超1100 亿元建设炼化下游项目，有望在充分挖掘项目潜力、扩大产销规模的同时，提升单位盈利能力，其中新增140 万吨/年乙烯及下游化工装置项目部分装置已于去年Q4 起陆续投产，年内有望贡献同比业绩增量；高性能树脂项目、高端新材料项目稳步推进，保障未来成长空间。据公司公告，年内将有包括250 万吨/年PTA 项目、180万吨/年聚酯瓶片装置、15 万吨高端薄膜产线进行投放，有望助力公司盈利规模持续修复增长。此外，前期公司与沙特阿美签订战略合作协议，签订一系列原料采购、产品销售等协议，未来经营稳定性有望进一步增强，综合竞争力有望提升。

    　　维持“增持”的投资评级。荣盛石化为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约2200 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

    　　浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，并依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。携手沙特阿美开启新征程，发展有望迈入新阶段。我们调整公司2023 年-2025 年EPS 预测分别为0.58 元、0.95 元及1.35 元，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：石油化工产品终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；新项目建设进度不及预期的风险。