本报告导读：

    　　公司2022Q4业绩因成本、弱需求价差收窄影响业绩承压。中阿合作背景下减油增化部署高附加值新材料打开成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级，下调盈利预测以及目标价：因化工品需求疲软，我们下调公司2023-2025 年EPS0.41/0.92/1.40 元（原为0.70/1.19/1.41元）。参考公司与沙特阿美股权协议转让价格并给予一定折价，下调公司目标价为16.05 元（原18.22 元），维持“增持”评级。

    　　Q1 业绩承压，业绩低于预期：公司2023Q1 实现营收697.21 亿元（+YoY1.63%），归母净利-14.68 亿元，环比2022Q4 的-21.10 亿元改善。化工品需求疲软，产品库存减值是业绩低于预期的主要原因。

    　　Q1化工品需求疲软，部分产品企稳回暖：2023 年一季度化工品需求疲软，主要产品汽油/PX/PTA/苯乙烯/乙烯/乙二醇/LLDPE/聚丙烯价格同比-4.67%/4.66%/+1.45%/-7.54%/-23.3%/-19.69%/-7.55%/-7.40%，环比+4.52%/+5.09%/+0.27%/+1.20%/+1.54%/+4.35%/+0.86%/-1.27%，部分产品开始回暖。价差来看，PX 修复明显。PX-石脑油平均价差344 元/吨，同比+65.58%，环比+11.07%。

    　　优质资产陆续投产，需求回暖向上空间大：一季度浙石化年产 10 万吨顺丁稀土橡胶/共线年产 7 万吨镍系顺丁橡胶装置公司投产，公司依托4000 万吨炼化一体化项目践行减油增化战略，高端新材料打开向上空间，公司与沙特阿美子公司AOC 签署包括《原油采购协议》

    　　在内的一揽子协议，双方就原油采购、授信、油储、技术开发等达成协议。公司优质资产有望随下游复苏迎接底部反转。

    　　风险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期。