炼化低景气拖累业绩：荣盛石化发布2022 年业绩，公司实现营收2890.95 亿元，同比+57.91%，实现归母净利润33.40 亿元，同比-74.76%，扣非净利润20.12 亿元，同比-84.34 亿元。其中2022Q4 实现营收639.77 亿元，同比-19.10%，归母净利润-21.10 亿元，同比-167.77%，扣非净利润-33.93 亿元，同比-208.55%。2022年全年浙石化实现净利润60.52 亿元，中金石化亏损4.76 亿元，炼化的低景气度拖累了公司业绩。

    　　沙特阿美入股，强化战略合作：公司3 月底公告，与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC 签署了《股份买卖协议》，拟转让荣盛控股所持有的公司10.1 亿股（占公司总股本的10%加一股股份）以24.3 元/股的价格转让给AOC。同时基于双方签署的原料供应框架协议、精炼和化工产品框架协议及技术分享框架协议，双方将在多个领域加强合作，共同研发最新的化工产品，也为引入沙特阿美在炼油、石化等领域的先进技术，以及双方进行技术优势互补、资源共享奠定良好基础。

    　　浙石化向新材料延伸：公司依托浙石化向新材料延伸，浙石化投资建设高端新材料项目和高性能树脂项目，高端新材料项目包括35 万吨/年α-烯烃装置、2×20 万吨/年 POE 聚烯烃弹性体装置、8 万吨/年聚丁烯-1 装置、50 万吨/年尼龙 66 盐装置、30 万标立/时 CO2 重整装置等。高性能树脂项目包括10 万吨/年 EVA（釜式）装置、20 万吨/年 DMC 装置、3×6 万吨/年 PMMA 装置和 120 万吨/年 ABS 装置等。

    　　基于原油价格和炼化行业未来的景气度判断，我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为86.05、137.16、165.54 亿元（原预测207.08、225.50、-亿元），可比公司2023 年PE 为17 倍，对应目标价14.45 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　油价大幅波动；行业景气度下行；新材料项目发展不及预期。