事件:
3 月27 日，公司发布关于引入境外战略投资者暨签订战略合作协议的公告，为引入境外战略投资者，公司控股股东荣盛控股于2023 年3 月27日与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC（阿美海外有限公司，下同）签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.13 亿股通过协议转让的方式转让给AOC，同时荣盛石化与沙特阿美签署了《战略合作协议》，建立了战略合作关系。公司及子公司与沙特阿美和/或其关联方同时签署了《战略合作协议》项下一系列商业合作协议，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。
投资要点:
溢价引入战略投资者AOC，与沙特阿美签署《战略合作协议》
3 月27 日，公司控股股东荣盛控股与AOC 签署了《股份买卖协议》，约定荣盛控股将其所持有的公司10.13 亿股（占截至本协议签署之日公司总股本的10%加一股股份）无限售流通股份以24.3 元/股的价格转让给AOC，若以3 月27 日荣盛石化收盘价12.91 元/股作参考，溢价率高达88.23%。同时，公司与战略合作方沙特阿美，按照“优势互补、共赢发展”的原则，确定建立战略合作关系，并签订《战略合作协议》，协议有效期为二十年，系双方后续深化战略合作，签订相关合作协议的基础文件。公司与沙特阿美在产业上互为上下游，双方之间的战略合作可以实现资源共享、优势互补、互利共赢。同时，沙特阿美88.23%溢价率入股，也体现了国际市场对中国炼化资产的认可，国内炼化资产或将获得重估。
签订一揽子协议，多领域实现优势互补、技术共享除《战略合作协议》外，公司及下属控股公司浙江石油化工有限公司、荣盛石化（新加坡）私人有限公司与沙特阿美及其关联方AOC 和ATS（阿美新加坡贸易公司，下同）签署了《原油采购协议》等一揽子协议，双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。原油采购方面，沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48 万桶/天（约2400 万吨/年）的阿拉伯原油，同时ATS 可向荣盛新加坡额外供应至多8 万桶/天（约400 万吨/年）的阿拉伯和/或非阿拉伯原油。化学品销售方面，沙特阿美可向荣盛石化、荣盛新加坡采购80 万吨/年聚乙烯、聚丙烯等化工品。精炼化工产品销售方面，ATS 可向荣盛石化、荣盛新加坡采购30 万吨/年化工品、1.5 万桶/日精炼产品。原油储存方面，由浙石化或其关联方向沙特阿美提供位于舟山市的指示性容量为300 万立方米的原油储罐及相关设施，沙特阿美或其关联方将储罐中的原油库存维持在150 万公吨的指示性最低水平，并承担相应的补足义务；如果储罐的原油库存低于150 万公吨，沙特阿美或其关联方应在出现短缺之日起42 天内将库存补充至少150 万公吨；且如果储罐的库存低于75 万公吨，储罐的原油不得供应给除浙石化以外的任何客户。技术分享方面，沙特阿美或其关联方可向荣盛石化或其关联方提供特定技术和知识产权许可，以供荣盛石化或其关联方在位于中国的现有或将来的设施中使用。通过一系列商业协议，公司及子公司将获得长期稳定的原油及其他化工原材料的供应，并有望进一步拓展化工产品的海外销售渠道，保障石油化工品产业链的稳定性。同时，双方将在多个领域加强合作，共同研发最新的化工产品，也为引入沙特阿美在炼油、石化等领域的先进技术，以及双方进行技术优势互补、资源共享奠定良好基础。
PX-原油价差修复，公司作为PX 龙头将受益
2023 年春节以来，下游织机及聚酯开工负荷整体呈上行趋势，带动PTA 开工率提升，同时叠加近期PTA 新装置投产，PTA 对PX 的需求持续增长。而供给端，据百川资讯，中海油惠州炼化95 万吨/年装置于3 月15 日开始检修；青岛丽东100 万吨/年、盛虹炼化400 万吨/年、广东石化260 万吨/年装置于近期降负运行；乌鲁木齐石化100 万吨/年、辽阳石化75 万吨/年、东营威联200 万吨/年装置4 月存检修计划。同时，海外韩国GS 3#产能55 万吨/年装置3 月8 日停机检修，检修至4 月下旬；2#40 万吨/年装置近期检修，预计检修至5 月初。综合看，目前国内PX 总产能3977 万吨/年，其中停产、降负、存检修计划的产能合计达1230 万吨/年，占比31%。需求逐步修复叠加供给收缩，PX 价格价差逐步上行，截至2023 年3 月24日，PX 价格达1094 美元/吨，较2022 年底累计增长15.1%；PX-原油价差达543 美元/吨，较2022 年底累计增长70.2%。荣盛石化是国内PX 龙头，据百川资讯，目前控股PX 产能达1060 万吨/年（权益约619 万吨/年），随着PX 景气上行，将充分受益。
盈利预测和投资评级 综合考虑主要产品价格价差情况，我们对2022 年业绩进行适当下调，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为37.05、107.23、151.72 亿元，EPS 为0.37、1.06、1.50元/股，对应PE 为35、12、9 倍，考虑公司成长，仍维持“买入”评级。
风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。