事件：2023 年3 月27 日，公司控股股东荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC 签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.1 亿股通过协议转让的方式转让给AOC，同时荣盛石化与沙特阿美签署《战略合作协议》，建立战略合作关系。

    　　溢价近9 成引入沙特阿美战投，推动公司资产重估。公司2023 年3 月27 日收盘价为12.91 元，沙特阿美以24.3 元/股价格收购公司股份，溢价率近9 成。同时，双方签署《战略合作协议》，战略有效期为20 年，双方未来将在原油供应（沙特阿美向浙石化供应原油48 万桶/天，ATS可向荣盛新加坡额外供应原油至多8 万桶/天）、原料供应、化学品采购、精炼及化工品采购、原油储存（浙石化或其关联方向沙特阿美提供300万方原油储罐并由其确保库存量）技术分享等方面展开合作，推动双方可持续发展。本次战略合作将进一步保障公司原材料供应，拓展双方客户资源，更好地推动公司的产业布局，推动公司资产重估。

    　　延伸下游高端新材料，“减油增化”提高产品附加值：根据石油和化学工业规划院给出的“十四五”石油化工行业规划指南，十四五期间，中国将持续推动炼油企业“降油增化”。公司目前有三个向下游延伸的项目处于建设期：1）140 万吨乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目。项目新建 140 万吨/年乙烯、30 万吨/年醋酸乙烯、27/60 万吨/年 PO/SM、40 万吨/年 ABS 等。该项目可为高端新材料化工生产提供乙烯、丙烯和丁二烯等原料，同时降低成品油收率，达到炼油提质增效的目的。2）高端新材料项目。项目对 4000 万吨/年炼化一体化项目的相关装置进行挖潜增效，拟新建 400 万吨/年催化裂解装置、35 万吨/年α-烯烃装置、2×20 万吨/年 POE 聚烯烃弹性体装置、30 万吨/年EVA/LDPE（管式）装置、25 万吨/年己二腈装置、28 万吨/年己二胺装置、50 万吨/年尼龙 66 盐装置等。该项目主要应对成品油过剩问题，实现“减油增化”，2024 年开始逐步贡献业绩。3）高性能树脂项目。项目以浙石化一期、二期工程所产化工品为主要原料，新建 30 万吨/年LDPE/EVA（管式）装置、10 万吨/年 EVA（釜式）装置、40 万吨/年LDPE 装置、20 万吨/年 DMC 装置、3×6 万吨/年 PMMA 装置和120 万吨/年 ABS 装置。该项目主要应对国外对高端化工材料的需求，2024 年开始逐步贡献业绩。

    　　盈利预测与投资评级：公司享受疫后复苏下传统石化产品价差恢复，同时公司布局的高端新材料将成为第二成长曲线，提升公司盈利能力。我们维持公司2022-2024 年归母净利润分别为40.93、104.68 和137.40 亿元，同比增速分别为-68%、156%、31%，EPS（摊薄）分别为0.40、1.03和1.36 元/股，按照2023 年3 月27 日收盘价对应的PE 分别为31.94、12.49 和9.51 倍。我们看好公司在高端新材料领域的项目布局，给予“买入”评级。

    　　风险提示：公司在建项目建设进度不及预期的风险；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险。