拟引入战略投资者沙特阿美并签署长期战略合作协议，维持“增持”评级

    公司3 月27 日发布公告，拟引入沙特阿美作为战略投资者，由控股股东向其全资子公司AOC 以24.3 元/股的价格协议转让10.13 亿股的公司股份（占公司总股本的10%，对比现价溢价88%），并签署涉及原油采购/原料供应/化学品销售/精炼和化工产品销售/原油储存/技术分享等的战略合作协议，有助于保障公司原料供应、拓展客户资源及推动产业布局。我们预计公司22-24 年归母净利37/97/141 亿元，对应EPS 为0.37/0.96/1.39 元，结合可比公司23 年Wind 一致预期平均10xPE，考虑公司炼化规模优势及新材料成长性，给予公司23 年15xPE，目标价14.4 元，维持“增持”评级。

    　　引入沙特阿美作为战略投资者，签署战略合作协议

    据公司公告，由荣盛控股以公司10.13 亿股本作价24.3 元/股转让至AOC。

    　　公司与沙特阿美签署战略合作协议，包括：1）沙特阿美向公司控股子公司浙石化供应承诺48 万桶/日阿拉伯原油，初始期限20 年+以5 年为期延长，包括救济契据和母公司担保等；2）沙特阿美子公司ATS 在原油采购协议期内，可向荣盛新加坡额外供应至多8 万桶/日原油；3）签订原料供应/化学品/精炼和化工品/原油储存/技术分享等框架协议；4）AOC 提名一名董事并加入公司董事会；5）AOC 受让股份交割日3 年内，公司应持有不低于51%浙石化股权，除公司外任何人士无权直接或间接参与浙石化的管理和政策。

    　　溢价转让股份体现价值重估，供应链稳定确保长期发展目标实现

    据公司公告，引入战投后，沙特阿美将为公司提供充分的原油采购便利（长约锁量），我们认为：1、此举或有助于推进石油人民币结算的实践；2、沙特阿美的原油和化工原料供应便利，将有助于公司运行成本的控制；3、依托沙特阿美的全球市场布局，有助于公司拓展海外渠道；4、通过技术合作亦将赋能公司未来优质增量项目；5、10.13 亿股的溢价转让体现对公司的价值重估。

    　　油价预期回升下公司战略合作效应将凸显，新项目有序推进据Wind，3 月24 日Brent 期货价格74.99 美元/桶，较年初-4.6%（yoy-37.8%），在欧美银行风险利空释放后，我们认为油价中枢或回升，公司战略合作的效益有望凸显，并享受补库存效应；国内汽油价差/柴油价差/成品油综合价差2005/1840/1922 元/吨，较年初+1052/375/713 元/吨，未来伴随中国经济复苏，成品油景气有望延续；PX/乙烯价格1085/950 美元/吨，较年初+14.3%/+11.8%，芳烃/烯烃景气亦有改善。据公司前期公告，40/6 万吨/年ABS/溶聚丁苯橡胶项目已投产，未来依托浙石化4000 万吨/年炼化项目，将稳步推进EVA、POE、DMC 等新能源和石化下游材料布局。

    　　风险提示：下游需求持续低迷风险，石化产品供给格局恶化风险。