投资要点

    事件：荣盛石化发布2022 年度业绩预告，公司预计2022 年度实现归属于母公司所有者的净利润33.00 亿元-42.00 亿元，同比下滑67.25%-74.27%；预计2022 年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润23.00 亿元-32.00 亿元，同比下滑74.26%-81.50%。2022 年第四季度内，公司预计实现归母净利润-21.51 亿元到-12.51 亿元，预计实现扣非归母净利润-31.04 亿元到-22.04 亿元。

    需求低位、原油价格波动，公司盈利短期承压。报告期内，公司主要原材料原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响，未能完全传导原料波动带来的不利因素，致公司产品价差缩窄，毛利率下降，导致公司业绩短期承压。

    下游需求有望回暖、新增产能贡献产销增量，公司盈利有望回升。展望未来，当前中长期内出行、纺服及其他石油化工产品终端领域需求预期回暖，有望带动公司炼化产品价差修复。此外，公司2022 年至今亦有PC 装置、ABS 装置等部分新装置投产，有望于2023 年内贡献产销增量。综合行业及公司本身两方面因素来看，公司未来盈利有望回升。

    维持“增持”的投资评级。荣盛石化为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1900 万吨/年，权益产能约905 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PXPTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。

    当前浙江石化二期项目已全面建成投产，并依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。我们调整公司2022 年-2024 年EPS 预测分别为0.39 元、0.95 元、1.35 元，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：石油化工产品终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；新项目建设进度不及预期的风险。