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    公司发布2022 年三季报：2022 前三季度实现营收2251.1 亿元，同比+74.0%，归母净利润54.5 亿元，同比-46.2%，扣非后归母净利润54.0 亿元，同比-41.9%。其中，2022Q3 实现营收774.9亿元，同比+72.4%，归母净利润0.8 亿元，同比-97.6%，扣非后归母净利润1.6 亿元，同比-95.3%。

    简评

    成本高位+需求不振双重压力下，公司Q3 业绩受损。2022 前三季度实现营收2251.1 亿元，同比+74.0%，归母净利润54.5亿元，同比-46.2%，扣非后归母净利润54.0 亿元，同比-41.9%。

    其中，2022Q3 实现营收774.9 亿元，同比+72.4%，归母净利润0.8 亿元，同比-97.6%，扣非后归母净利润1.6 亿元，同比-95.3%，销售毛利率为9.0%，同比-21.3pct，销售净利率为0.4%，同比-14.3 pct；公司净利润同比下降原因主要为2022Q3国际油价持续高位，同时炼化主要下游纺服、地产等领域低迷影响产品需求，导致公司经营业绩承压明显。具体来看，2022Q3 布油均价101 美元/桶，继续维持高位；主要炼化产品中，LDPE、PP、PX、PTA 和涤纶长丝FDY 平均价格分别为10393 元/吨、8069 元/吨、1091 美元/吨、6219 元/吨、8483 元/吨，环比分别-13.9%、-6.2%、-13.1%、-6.6%、-3.8%，同比分别-8.4%、-3.8%、+18.7%、+22.5%、9.5%；炼油价差、石脑油裂解价差、LDPE 价差、PP 价差、PX 价差、PTA 价差和FDY 价差分别为410 元/吨、-104 美元/吨、3389 元/吨、852元/吨、379美元/吨、536 元/吨、1715元/吨，环比+40.6%、-10.8%、+20.0%、+41.4%、-1.1%、+59.1%、+19.3%，同比-56.6%、-946.1%、-14.3%、+1.6%、+59.8%、-3.0%、+10.1%。后续随着纺服、地产等终端下游需求逐步复苏，公司盈利能力有望得到改善。

    积极推进大炼化-新材料一体化布局，产业链上下游协同发展。

    依托浙石化带来的原料保障优势，公司近年来瞄准新能源高端材料领域，加快布局EVA、DMC、PC 和ABS 等一系列下游新材料产品，产品链不断拓展丰富。2022 年以来，浙石化二期全面投产，同时公司一直积极推进大炼化、新材料及产业链上下游相关方面的项目建设。

    22 年8 月，公司公告称新增140 万吨/年乙烯及配套项目获批，下游包含30 万吨/年醋酸乙烯、38 万吨聚醚多元醇等产品，总投资额345 亿元；此外，公司将投建高性能树脂与高端新材料项目，分别投资192 亿元与641 亿元，新增40 万吨EVA、120 万吨ABS 等高端树脂，以及35 万吨/年α-烯烃，40 万吨POE 装置等高端新材料，进一步对4000 万吨炼油挖潜增效，未来近千亿的资本开支规模将进一步增强公司长期发展动力。9 月26 日，公司公告称浙石化 “4000 万吨/年炼化一体化项目（二期）”年产26 万吨聚碳酸酯装置于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品。

    年内股权回购累计金额超35 亿，彰显未来长期发展信心。截至10 月14 日，2022 年公司共公布两次股权回购计划，通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票2.4 亿股，占公司总股本的2.4%，最高成交价为15.8 元/股，最低成交价为12.7 元/股，成交总金额为35.4 亿元，表明了公司对未来长期发展的信心。

    盈利预测与估值：考虑到生产成本以及主要炼化产品下游需求疲软，导致三季度以来公司盈利受损承压，三季度业绩环比下滑较多，下调公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为70、112、153 亿元，EPS 分别为0.69 元，1.11 元、1.51 元；对应PE 分别为16.1X、10.1X 和7.4X。

    风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。