事件：2022年1 0 月25日晚，荣盛石化发布2022三季度报告，2022年前三季度，公司实现营业收入2251.18 亿元，同比增长74.03%，环比增长52.49%；实现归母净利润54.51 亿元，同比下降46.15%，环比增长1.57%；实现基本每股收益0.54 元。其中，2022 年第三季度实现营业收入774.91亿元，同比上升72.43%，环比下降1.94%；实现归母净利润0.84 亿元，同比下降97.64%，环比下降96.27%，实现扣非后归母净利润1.58 亿元，同比下降95.28%，环比下降93.02%。

    　　点评：

    　　2022Q3 公司业绩承压。2022 年第三季度，受市场对经济衰退和需求下降的担忧影响，国际油价整体下行，但仍处于高位，布伦特原油均价美元98.16/桶，同比+34.19%，环比-12.34%。在下游需求弱势延续的情况下，聚酯产品价格环比下跌，2022Q3，PTA/POY/FDY/DTY 市场均价分别为5541.11、7031.31、7504.57、8146.16 元/吨，分别同比+23.17%、+5.58%、+6.96%、+1.42%，分别环比-6.25%、-4.86%、-3.75%、-3.89%。2022Q3 炼化产业链利润整体上移，PTA 行业部分装置停产降负，支撑PTA 产品价差回暖，疫情影响致下游纺服需求景气有限，长丝产品盈利能力有限，PTA/POY/FDY/DTY 市场加工价差分别为581.65、1001.78、1475.04、2116.63 元/吨，分别同比+11.99%、-15.36%、-4.22%、-17.19%，分别环比+67.59%、+19.54%、+18.48%、+10.04%。2022Q3，公司净利润承压，主要是成本端压力较大叠加下游需求弱势，价格传导能力有限，同时考虑汇兑损失造成的财务费用上涨等因素。

    　　浙石化获2022 年第五批成品油出口配额，优化国内外市场供应结构。

    　　2022 年9 月30 日，商务部正式下发第五批成品油出口配额总量为1500万吨，其中成品油出口配额1325 万吨，低硫船燃175 万吨。2022 年以来，商务部已下发五批成品油出口配额，合计3725 万吨，同比2021年下跌1%。其中，荣盛石化控股子公司浙石化在2022 年前三批次合计获得218 万吨出口配额，在第四批次获得13 万吨出口配额，在第五批获得成品油出口配额97 万吨，2022 年五批次浙石化合计获得328万吨出口配额。随着国内成品油过剩压力加剧，我国民营企业成品油出口渠道再次打开，浙石化则是目前唯一一家获得出口资质及配额的民营炼化企业。受地缘政治等原因，尽管本季度国际油价略有下跌，但成品油价格仍处于高位态势。此次取得成品油出口配额使得公司在供应市场的选择上更加灵活，可以根据国内市场和国际市场的经济效益来选择安排两个市场的供应数量，追求效益最大化，对日常经营有积极影响。

    　　浙石化26 万吨/年聚碳酸酯装置投产，进一步推动公司高质量发展。

    　　2022 年9 月25 日，公司发布公告称控股子公司浙石化新建的“4000万吨/年炼化一体化项目（二期）”年产26 万吨聚碳酸酯装置于近日投料成功，且目前已经顺利产出产品。该装置建设地点位于浙江省舟山市　　岱山县鱼山岛绿色石化园区。聚碳酸酯是重要的工程材料之一，可用于下游产品生产。该装置投产后使公司的聚碳酸酯年产能达到52 万吨/年。目前，公司的聚碳酸酯年产能位于我国第一，世界前列。该装置的产线规模大，各项工艺技术均达到国际先进水平。这一装置的顺利投产有助于提升公司的供给能力和行业地位，能够持续推动公司高质量发展。

    　　公司经营稳中向好，持续布局高端新材料领域。浙石化二期工程已经投产，同时在成品油和PTA 产能过剩的情况下，公司积极实施技改“降油增化”。2022 年8 月17 日，公司发布公告称将以浙石化一期、二期工程所产化工品为主要原料，投资192 亿元新建30 万吨/年LDPE/EVA（管式）装置、10 万吨/年EVA（釜式）装置、40 万吨/年LDPE 装置、20 万吨/年DMC 装置、3×6 万吨/年PMMA 装置和120 万吨/年ABS 装置，建设期为2 年。另外，公司还拟投资641 亿元新建400 万吨/年催化裂解装置、35 万吨/年α-烯烃装置、2×20 万吨/年POE 聚烯烃弹性体装置、8 万吨/年聚丁烯-1 装置、100 万吨/年醋酸装置、2×30 万吨/年醋酸乙烯装置、30 万吨/年EVA/LDPE（管式）装置、2×15 万吨/年己二酸装置、25 万吨/年己二腈装置、28 万吨/年己二胺装置等，进一步扩大高端化工材料和化学品产能规模增强企业综合竞争力。2022 年8 月18日，公司发布公告称控股子公司浙石化拟投资新增140 万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目。该项目总投资345 亿元，资金来源为公司自有资金及银行借款。建设地点位于浙江省舟山市岱山县鱼山岛绿色石化园区。一方面有助于提高烯烃等原料产量，为公司发展下游高附加值新材料及精细化工产业提供充足的原料保障和拓展空间；另一方面进一步降低成品油的产出比例，实现炼油的提质增效，降低单位产品排放，助力绿色低碳发展。

    　　股票回购计划稳步推进，控股子公司完成股利派发。2022 年3 月15 日和2022 年8 月5 日，公司发布两次股票回购公告，基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认可，为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者的信心，推动公司股票价格向长期内在价值的合理回归，促进公司稳定可持续发展，结合公司的实际财务状况、经营状况等因素，拟以自有或自筹资金通过集中竞价方式回购部分社会公众股份（A 股）。2022 年10 月15 日，公司发布公告披露了截至2022 年10月14 日，两次股票回购的进展情况。截至2022 年10 月14 日，公司第一期及第二期股份回购通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票2.43 亿股，占公司总股本的2.40%，最高成交价为15.83 元/股，最低成交价为12.73 元/股，成交总金额为35.37 亿元（不含交易费用）。其中第一期股票回购计划自2022 年3 月29 日起，至2022 年8 月2 日结束，通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票1.36 亿股，占公司总股本的1.3440%，最高成交价为15.83 元/股，最低成交价为13.10 元/股，成交总金额为19.98 亿元（不含交易费用）。截至2022 年10 月14 日，公司第二期回购通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票1.07 亿股，占公司总股本的1.06%，最高成交价为15.45 元/股，最低成交价为12.73 元/股，成交总金额为15.40 亿元（不含交易费用）。公司公告表示两期回　　购股份均符合公司既定的回购股份方案以及相关法律法规要求。2022年9 月16 日，公司发布公告，公司控股子公司浙江石油化工有限公司向全体股东派发现金红利50 亿元，公司按出资比例51%获现金红利25.5 亿元。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为85.35、114.01 和129.32 亿元，归母净利润增速分别为-33.4%、33.6%和13.4%，EPS（摊薄）分别为0.84、1.13 和1.28 元/股，对应2022年10 月26 日的收盘价，PE 分别为13.25、9.92 和8.75 倍。其控股子公司浙石化目前作为国内唯一一家拥有成品油出口资质的民营企业，荣盛石化将受益于海外成品油价差高位，并且高端新材料领域布局与EVA 行业的较高景气度也为荣盛打开业绩二次成长空间。我们维持对荣盛石化的“买入”评级。

    　　风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；需求恢复不及预期的风险；炼化产能过剩的风险；浙石化二期项目投产不及预期的风险；公司在建项目建设进度不及预期的风险；下游产品利润修复缓慢的风险。