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    4 月28 日，荣盛石化发布2022 年一季报：2022 年第一季度，公司实现营业收入686.01 亿元，同比增长98.38%，环比增长43.92%；实现归属于上市公司股东的净利润31.16 亿元，同比上升18.85%，环比上升15.33%；毛利率达19.27%，同比下降4.07 个百分点，环比下降5.15个百分点；净利率达8.43%，同比下降5.32 个百分点，环比下降1.89个百分点。

    投资要点：

    浙石化二期全面投产，Q1 业绩稳步增长

    2022 年Q1，公司实现营业收入686.01 亿元，同比增长98.38%，环比增长43.92%。公司营收同比环比均实现高速增长，主要受益于浙石化二期于2022 年1 月全面投产，开工负荷稳步提升，产品产销实现稳步增长。盈利方面，2022 年Q1，公司实现归母净利润31.16亿元，同比上升18.85%，环比上升15.33%，归母净利润同比环比增速低于营收增速，主要由于2022 年以来，受地缘冲突等因素影响，原油价格大幅提升，据Wind，2022 年Q1 布伦特原油均价达97.11美元/桶，同比+58.73%，环比+22.12%。油价的快速增长，也对公司利润形成压缩，其中2022 年Q1，毛利率达19.27%，同比下降4.07 个百分点，环比下降5.15 个百分点。

    期间费用率方面，公司2022 年Q1 年销售/管理/财务费用率分别为0.08%/1.55%/1.24% ， 同比-0.02/+0.04/-2.00 pct ， 环比+0.04/-1.38/+1.33 pct；同时，2022 年Q1 公司经营活动产生现金流量净额达185.98 亿元，同比上涨257.61%，主要系子公司浙石化本期购销业务现金净流入增加所致。

    浙石化4000 万吨/年炼化项目落成，产业链向新材料延伸从2019 年5 月一期具备投运条件，到2022 年1 月二期的全面达产，浙石化4000 万吨/年炼化项目正式落成，也一举成为全球单体规模最大的炼化一体化项目，规模优势明显。未来，公司将依托上游炼化丰富发基础化学品库，向下游新材料进发。其中，在浙石化一期和二期项目中，就已经部署了30 万吨/年EVA、52 万吨/年PC 和40万吨/年ABS 等高附加值新材料产品；而荣盛新材料（舟山）也已成立，未来将打造一批石化中下游技术含量高、成长性高、附加值高的项目；同时，浙石化α-烯烃项目目前已取得项目备案，相关工作也在推进中。下游新材料项目的持续布局和落地，将对浙石化丰富的化工品产出实现充分利用，促使产品附加值不断提升，盈利能力持续增强。

    聚酯产能持续扩张，产品向高端化发展

    公司是国内聚酯龙头企业，截至2021 年末，公司拥有涤纶长丝产能110 万吨/年、聚酯瓶片270 万吨/年，聚酯薄膜25 万吨/年。同时，公司致力于聚酯产品的高端化发展。其中，海南逸盛5 万吨/年食品级再生聚酯瓶片于2021 年12 月成功投产，另有9 万吨/年产能正在推进，全部投产后，海南逸盛将成为国内最大的食品级rPET 供应商；永盛科技高端薄膜的产能也不断拓展，一期7 万吨/年BOPET 产能于2020 年12 月顺利投产，并在2021 年10 月顺利完成首批光伏背板膜订单的生产，同时永盛科技二期18 万吨/年薄膜产能也积极建设中，预计2022 年将有7 万吨/年的生产线投放；同时，盛元二期50万吨/年差别化纤维项目也在积极推进过程当中，将主要生产阻燃、功能性、免染纤维产品。随着高端化聚酯产品的持续开拓，公司将摆脱传统长丝的竞争，形成差异化优势；同时，高端化差异化产品 具有更高的产品附加值，未来公司聚酯产品盈利水平将得到不断提升。

    盈利预测和投资评级 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为165.16、204.55、240.51 亿元，EPS 为1.22、1.52、1.78元/股，对应PE 为11、9、7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。