2021 年归母净利128 亿，同比+75%

    　　2021 年，公司实现营业收入1770 亿元，同比+65%；实现归母净利润128亿，同比+75%；经营活动现金流336 亿，同比+92%。加权平均ROE=30%，同比+3.6pct。计划分红每股0.15 元。2021Q4 单季，归母净利润27 亿，扣非31 亿。

    　　浙石化：2021 年大幅改善，2022 年二期将贡献增量2021 年，浙石化实现营业收入1175 亿，同比+81%；实现净利润223 亿，同比+99%。浙石化利润同比大幅增加，我们判断主要得益于2021 年行业景气好转，以及浙石化二期投产少量增量贡献。当期消费税77 亿，同比大幅增加。

    　　目前浙石化二期已经全面投产，新增2000 万吨炼油能力、660 万吨芳烃和140 万吨乙烯生产能力。下游布局差异化品种，包括EVA/LDPE、FDPE、聚碳酸酯等。

    　　我们预计2022Q1，浙石化二期贡献增量有望带来业绩环比增加；Q2 受高油价影响，压力测试下盈利水平尚待观察。

    　　聚酯业务：PX 和聚酯小幅改善，PTA 盈利下降PX 方面，子公司中金石化净利润12 亿，同比+4 亿。PTA 方面，子公司逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛净利润1 亿，同比-26 亿。聚酯方面，子公司盛元化纤和永盛科技净利润5.6 亿，同比+2 亿。

    　　新材料项目稳步推进

    　　项目公司荣盛新材料（舟山）有限公司目前已经成立，主要为了打造一批石化中下游高附加值项目。根据政府网站，其中部分产品包括聚苯乙烯、SBS、SIS、尼龙66，2024 年有望部分投产。

    　　盈利预测与估值：考虑高油价影响，下调2022/2023 年业绩预测至163/193 亿（原为202/227 亿），新增2024 年业绩预测224 亿，当前市值对应PE8/7/6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价长期保持高位影响炼化行业盈利的风险；聚酯需求受疫情影响的风险；新材料项目推进慢于预期的风险。