本报告导读：

    　　浙石化效益逐步释放，2021年净利润超200亿；浙石化二期全面投产提供业绩增量，炼化龙头加速转型新材料。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，下调盈利预测及目标价。高油价、弱需求，炼化盈利承压，下调盈利预测。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.44/1.69/1.97 元（2022-2023 年前值1.74/2.08 元），增速为14%、18%、16%。结合可比公司估值，给予2022 年15 倍PE，下调目标价至21.6 元。维持“增持”评级。

    　　业绩符合市场预期。2021 年营业收入1770.24 亿元，同比+65.03%,归母净利润128.24 亿元，同比+75.46%。浙石化效益逐步释放，2021年浙石化营业收入1175.45 亿元（+81.1%），净利润222.96 亿元（+98.5%）。中金石化通过大修完成技改，效益水平明显提升，实现净利润12.44 亿元。逸盛大化、盛元化纤净利润-6.31、1.92 亿元。

    　　化工品需求有望改善。高油价、弱需求背景下，部分化工品价格传导不顺畅。预计后续随着疫情控制、稳增长背景下化工品需求改善，对应炼化产品、长丝等盈利有望改善。此外，浙石化二期全面投料试车，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高，盈利能力增强。

    　　炼化龙头加速布局新能源新材料。公司依托浙石化4000 万吨炼化一体化项目，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，布局EVA、DMC、PC 和ABS 等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。此外，荣盛新材料（舟山）目前已经成立，预计将承接前期控股集团与舟山市政府签约金塘新材料园区项目，布局高附加值新材料。

    　　风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。