事件：2022 年1 月28 日，公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年实现归母净利润125-133 亿元，同比增长71.03 %-81.98%；实现扣非归母净利润118-126 亿元，同比增长85.95%-98.56%。

    受益浙石化二期投产，公司业绩高增。根据测算，公司2021 年四季度预计实现归母净利润23.8-31.8 亿元，均值为27.8 亿元，同比实现43.4%-91.6%的增长，环比2021 年三季度略有下降，主要系油价波动对产品价格的影响以及“双控”政策的影响。全年来看，受益于浙石化二期项目的投产以及产能爬坡，公司盈利实现高增长。

    短期来看，浙石化二期产能爬坡将继续增厚公司业绩。据公司公告，浙石化二期工程已在2020 年11 月将第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行，截止2022 年1 月中旬，二期项目炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，打通全流程。因此，我们认为，随着全流程的打通，浙石化二期将在2022 年开始全面贡献生产能力，继续增厚公司业绩。

    中长期来看，依托大炼化平台，推进公司向新材料及精细化工综合性平台升级。项目二期全年投产后，浙石化新增了2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力；这一方面有助于缓解部分新能源、新材料原料供不应求的现况，确保国内相关产业供应链安全；另一方面浙石化也将为公司未来进一步发展下游高附加值新材料及精细化工产业提供充足的原料保障和拓展空间。公司多产品线扩展新材料及精细化工业务：（1）聚酯板块：传统板块，强于PTA 和PX。公司现有PET130 万吨/年、FDY 及 POY 合计 94 万吨/年、DTY35 万吨/年，聚酯薄膜产能25 万吨/年，控股PX 产能960 万吨/年，并参控股PTA 产能1350 万吨/年。（2）聚烯烃：浙石化二期项目投产后公司将拥有乙烯产能280 万吨/年，苯乙烯产能190 万吨/年，并将继续向下游扩展。（3）工程塑料(PC)：公司已形成全产业链布局的PC 产品，拥有52 万吨/年的聚碳酸脂产能，并配套苯酚产能29 万吨/年，丙酮产能14 万吨/年；（4）新能源材料（如EVA）：浙石化二期规划了10/30 万吨的EVA/LDPE 联产产能，已于21 年底投产。（5）橡胶板块：浙石化二期配备有丁二烯生产装置，投产后可将产业链进一步延伸至SBS、ABS 等橡胶领域。

    投资建议：根据公司业绩预告情况及产能的投放速度，我们调整2021-2023年归母净利润至127/185/210 亿元，对应2022 年2 月7 日收盘价的PE 为10/7/6 倍，考虑到浙石化二期产能爬坡和公司聚酯产能扩张带来的增长，维持“推荐”评级。

    风险提示：原油价格波动的风险；主营产品价格下降的风险；新增产能投放速度较慢的风险。