本报告导读：

    　　2021Q4原油成本上升，浙石化产品价差环比有所下滑，业绩符合预期；浙石化二期全面投产提供业绩增量，炼化龙头加速转型新材料。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，下调2021年盈利预测，维持2022-2023年盈利预测，维持目标价。2021Q4 受原油价格波动及原油配额下发影响，结合业绩预告，调整盈利预测。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.29/1.74/2.08 元（前值为1.45/1.74/2.08 元），增速为79%、34%、20%。维持目标价34.8 元。维持“增持”评级。

    　　业绩符合市场预期。预计2021 年公司归母净利润125-133 亿元，同比增长71.03%-81.98%；对应Q4 单季度归母净利润23.8-31.8 亿元，同比增长43.56%-91.85%。2021 年10 月份受原油配额下发影响，我们预计四季度原油加工量相比二季度略有下滑，原油成本上升、产品价差环比有所下滑。二期装置部分转固，但效益贡献相对有限。

    　　二期全面投产提供业绩增量。浙石化二期于2022 年1 月中旬全面投料试车，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高，盈利能力增强，2022 年第一批原油配额下发保障浙石化项目高负荷运行。二期全面投产为公司未来进一步发展下游提供充足原料保障和拓展空间。

    　　炼化龙头不断转型石化新材料。公司依托大化工平台，持续布局新材料。浙石化30 万吨EVA 2021 年12 月底顺利产出光伏料，根据我们跟踪近期已取得部分下游客户认证。此外，控股集团与舟山市政府签约金塘新材料园区项目，计划投资500 亿，利用舟山绿色石化