业绩简评

    　　荣盛石化于2022 年1 月28 日发布2021 年年度业绩预告，公司预计2021年全年实现归母净利润125.00-133.00 亿元，同比增长71.03-81.98%；实现扣非归母净利润118.00-126.00 亿元，同比增长85.95-98.56%。

    　　经营分析

    　　浙石化一期持续释放业绩，二期投产有望持续推动成长性，业绩高成长确定性强。浙石化一期于2019 年12 月进行投产，考虑到一体化装置的复杂性，一期项目在2021 年持续推动业绩增长。与此同时，浙石化二期于2022 年1月13 日公告全面投产，考虑到全面投产后的装置提负荷流程和运行稳定后的转固流程，以及下游大体量深加工装置的复杂性，我们认为浙石化二期在2021 年大概率贡献较小，伴随浙石化二期下游大体量深加工项目的逐步投产，二期业绩有望在2022-2023 年逐步释放，荣盛石化业绩成长确定性强。

    　　浙石化利润或远超预期：考虑到荣盛石化存量业务PX-PTA-涤纶长丝产业链2021 年处于景气底部，行业普遍亏损，可以推导得出荣盛石化2021 年业绩几乎大部分都来自于浙石化一期，从业绩预增反推或可得出仅浙石化一期贡献业绩就可达190-210 亿左右，甚至更高，浙石化完全达产后的利润或远超市场预期。

    　　浙石化二期下游布局大规模深加工项目，增厚产品附加值同时有望弱化业绩周期性：浙石化二期项目下游布局大体量新材料深加工项目，化工装置规模大于一期水平，其中包含大体量光伏级EVA，DMC，PC，ABS 等广泛用于光伏、新能源汽车等新材料，在全球“双碳”政策推动下，新能源相关材料终端消费需求高增长确定性较强，浙石化二期项目的全面投产有望进一步弱化荣盛石化业绩周期性。

    　　投资建议

    　　由于浙石化二期投产，荣盛石化业绩成长性确定性强，且下游终端产品附加值持续提高，我们预计2021-2023 年净利129/198/223 亿元，对应EPS 1.3/1.96/2.2元，对应PE 为14.07X/9.18X/8.17X，维持”买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原油单向大规模下跌风险；2.终端需求严重需求恶化 3. 地缘政治风险 4.项目建设进度不及预期 5.美元汇率大幅波动风险6.其他不可抗力影响