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    　　10 月26 日，公司发布2021 年三季报：前三季度实现归母净利101.22 亿元，同比增长79.1%；对应Q3 实现归母净利35.6 亿元，同比增长45.5%。

    　　简评

    　　浙石化一期业绩逐步兑现，Q3 保持较高盈利水平。今年以来，浙石化一期工程已实现稳定满负荷运行，H1 浙石化实现营收560.4 亿，净利润113.3 亿，超过了2020 年全年净利润112.3 亿元，公司持有的浙石化51%股份对应的权益收益为57.8 亿。上半年，公司整体实现归母净利65.7 亿，同比增长104.7%，其中Q1、Q2 单季分别为26.2 亿、39.5 亿，Q3 公司实现归母净利35.6 亿，虽然环比Q2 下降9.8%，但仍保持较高盈利水平，并且同比增长45.5%，前三季度实现总归母净利101.22 亿元，同比增长79.1%。

    　　此外，公司主要产品前三季度价格均有所提升，化工原料乙烯、PX、PTA 平均价格分别为1013 元/吨、919 元/吨、5085 元/吨，同比分别+28%、+68%、+45%。浙石化一期中投产的双酚A、丙烯腈前三季度价格分别23827、14252 元/吨，同比分别+133%、+70%。截至三季度末，公司在建工程仍高达1167 亿元，同比增长32%，表明二期装置还未转固，未来随着二期投产转固，公司业绩提升空间巨大。

    　　浙石化二期获1200 万吨原油配额，全流程打通在即成长空间广阔。10 月25 日，公司发布公告称在商务部下达的2021 年原油非国营贸易进口允许量通知中，浙石化二期项目获得批复1200 万吨进口原油配额，将助力其二期项目装置开工，2021 年度浙石化共斩获3200 万吨原油配额。浙石化二期项目包括EVA、ABS、聚醚多元醇、顺丁橡胶、丁苯橡胶等在内的附加价值更高的乙烯下游产品，增加了公司业务种类。其中，第一批装置已经于2020年11 月投入运行，2021 年4 月和6 月，二期工程的乙烯和乙二醇装置分别实现了顺利开车，成功产出合格产品，其余装置的试车工作也在稳步推进中，产能稳步爬坡，预计2021 年下半年可全部投产。 “4000 万吨炼化一体化”炼化巨轮呼之欲出，将进一步提升公司全产业链优势。

    　　炼化一体化布局支撑，跻身新能源材料优质赛道。公司近年来产能快速扩张，除传统炼油、乙烯、芳烃等石化项目之外，不断向下游延伸产品链，逐步加码新能源材料。公司去年底投产的20万吨EO 法碳酸二甲酯DMC 产能在今年逐步释放，DMC 除了作为聚碳酸酯PC 原料外，高端产品还可作为电解液溶剂应用于锂电池领域，公司未来有望在锂电材料领域开拓延伸。此外，浙石化二期规划中包括30 万吨EVA 产能，近年来随着光伏产业的迅猛发展，EVA 需求旺盛。根据卓创资讯数据，2021 年前三季度EVA 平均价格为1.96 万元/吨，同比增长70%，且仍处在上涨趋势中，截至10 月27 日已达到2.8 万/吨。与普通EVA 材料相比，光伏级EVA 对装置和技术均有较高要求，目前国内生产厂家较少，国内EVA 市场呈现出供不应求的局面。浙石化二期投产的年产30 万吨EVA 材料可达到光伏级标准。

    　　随着具有高附加值的EVA 和聚酯基膜产能释放，公司盈利能力将得到进一步增强，并且以传统炼化布局为基，逐步向新能源赛道布局。根据e 公司讯，公司子公司永盛科技顺利完成首批光伏背板基膜订单生产，采用耐水解的高粘切片为主要原料，针对客户耐老化性能需求快速调整到位，产品已得到客户批量投用，在光伏材料领域也逐渐实现突破。

    　　加大研发构建技术护城河，新增项目稳步推进。21 年Q3，公司研发费用达到了12.6 亿元，同比增长141.7%。

    　　研发费用的大幅增长主要来自于浙石化研发项目投入增加所致。公司长期以来一直重视研发生产，成功研发出大规模熔体直纺聚酯和纺丝技术，芳烃产品新的合成技术路线，以及利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油的技术，有效降低了生产成本。公司与恒逸石化合作的年产600 万吨PTA 项目都在积极推进中，为公司发展带来多元增长动能。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为140.1、186.1、208.2 亿元，对应EPS 分别为1.39 元、1.84 元、2.06 元，对应PE 分别为12.3X、9.2X 和8.2X。考虑浙石化二期将于2021 年投产，且远期规划浙石化三期以及中金石化炼化项目，荣盛石化具备高成长性。

    　　风险提示：行业产能过剩；全球经济下行。