事件：荣盛石化发布2021 年半年报，报告期内公司实现营业总收入844.16 亿元，同比+67.88%；实现归母净利润65.66 亿元，同比+104.69%。

    其中，二季度公司实现营业总收入498.35 亿元，同比+70.49%，环比+44.11%；单季度归母净利润为39.45 亿元，同比+99.02%，环比+50.47%。

    业绩表现基本符合我们此前预期。

    点评：原油持续复苏，化工品聚酯高景气带动业绩增量。2021 年上半年，国际油价在需求复苏以及供应端维持减产的背景下持续攀高，为炼化项目带来较好业绩表现，公司炼油板块营收同比+105.33%，毛利率同比+9.68pct。化工品方面，报告期内CCPI 指数季度均值相较2020年末上扬22.23%（wind 数据），带动化工品价格上扬；公司化工产品板块（含PX）营收同比+75.20%，毛利率同比+5.65pct。聚酯板块在成本推动以及需求超预期背景下上半年实现高景气，据wind 数据，POY上半年行业平均利润为522 元/吨，高于历史5 年均值93.33%；FDY上半年行业平均利润为271 元/吨，低于历史5 年均值7.82%；DTY 上半年行业平均利润为852 元/吨，高于历史5 年均值37.64%。此外，据公告，公司永盛科技及聚兴化纤部分生产线投产带来一定量增PTA 方面则由于年内产能投放较多，行业整体盈利能力欠佳。

    浙石化二期及新材料项目持续推进，未来有望释放业绩：据公告，浙石化二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置）已于2020年11 月1 日投入运行，未来随着项目流程逐渐打通，有望见到对业绩持续正贡献。另，据公告信息浙石化二期将新增精细化工品产能，其中包括70 万吨高压聚乙烯（含40 万吨光伏级EVA），120 万吨ABS（一期40 万吨，二期2022 年投产），聚醚多元醇，稀土橡胶等高附加值产品。浙石化二期使用意大利的浆态床技术，可以实现原油98%的转化，且公司意欲多产化工品，浙石化二期若顺利投产达效，其效益或会优于浙石化一期。综上，随着开工率提升带来的量增以及产业链延伸带来高附加值产品的贡献，我们有望看到公司在顺利经营前提下业绩实现逐季递增。

    投资建议：维持买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为136.54、143.20 和152.78 亿元。

    风险提示：疫情反复、经营及偿债风险、开工进度不及预期、安环生产风险、需求不及预期、产品价格波动风险等