1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入844亿元，同比+68%；归母净利润65.7亿元，对应每股盈利0.65元，同比+105%；经营性现金流221亿元。即2021收入498亿元，同比+71%，环比+44%；归母净利润39.5亿元，对应每股盈利0.39元，同比+99%，环比+51%；经营性现金流169亿元，环比+117亿元。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　浙江石化利润持续攀升，聚酯和芳烃回暖。受益于油价上涨、炼油价差扩大和烯烃景气度大幅提升，1H21浙江石化净利润113亿元（1Q21/2021分别约为43.5/69.8亿元），1H21给荣盛石化贡献57.8亿元利润，同比+34.9亿元。PX和纯萃价差扩大，1H21子公司中金石化净利润4.0亿元，同比+2.0亿元。涤纶长丝和薄膜业务盈利扩大，子公司盛元化纤净利润1.3亿元，同比+1.6亿元；子公司永盛薄膜实现利润1.8亿元，同比+0.5亿元。PTA价差同比收窄，该板块1H21几乎没有利润。

    　　21-22年浙江石化装置有持续增量，3Q21化工品盈利仍在高位。浙江石化二期主要装置将在2021年陆续开车，其中2#乙烯已于2021年4月投产。相比一期，浙江石化二期配套了两套140万吨乙烯，且下游配套了更多的中高端化工材料。截止中报日，浙江石化二期工程进度96%，但在建工程还未转固，我们预计2H21二期将陆续有装置转固贡献利润增量。此外根据我们测算，截止8月7日，3021浙江石化一期盈利仍处于高位。跻身一线化工巨头，成长性并不止于浙江石化达产。浙江石化两期全面达产后，我们预计荣盛石化的年经营性现金流入将达到300-500亿元级别，可以支撑起下一轮横向的扩张和纵向的高端化发展。公司的成长性并不止浙石化项目达产。有了浙石化，公司已成功切入数倍于聚酯产业链的烯烃及下游赛道，从规模、一体化程度、资金、区位等多角度来看，公司目前都占据国内化工行业的优势地位，未来的发展值得期待。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年13.7倍/10.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和23.30元目标价，对应17.2倍2021年市盈率和13.4倍2022年市盈率，较当前股价有25.5%的上行空间。

    　　风险

    　　浙江石化二期进度和盈利不及预期；化工品景气度大幅下行；中金石化和浙江石化的技改提升项目审批受阻。