业绩简评

    　　荣盛石化 2021 年 8 月 12 日发布 2021 年半年报，2021 年上半年实现归母净利65.66 亿元，同比增长 104.69%，扣非归母净利 59.5 亿元，同比增长 88.05%。

    　　经营分析

    　　新建产能贡献全年利润，驱动业绩持续增长。浙石化一期于 2019 年底投产，考虑到一体化装置的复杂性，2020 年并未全年满负荷生产，一期项目有望 2021 年继续推动业绩增长。与此同时，当前浙石化二期并未开始转固，并未在 2021 年上半年开始贡献业绩，伴随二期项目全面投产，公司业绩存在显著利润增量。

    　　浙石化光伏 EVA 布局 5 年，即将投产，根据我们的研究，早在 2016 年10 月，浙江省环评公示就可以找到浙石化的 EVA 的规划，今年 7 月 27日，荣盛石化投资者关系问答进一步证实浙石化 EVA 为光伏级，8 月12 日的荣盛石化半年报则显示 EVA 已列为公司主营产品，历经 5 年，浙石化 30 万吨光伏 EVA 即将投产。

    　　持续推进深加工，研发费用持续飙升。荣盛石化持续推动研发费用增长，高研发投入有望加快公司在各环节技术及产品研发能力，增强公司竞争优势。与此同时，在”双碳”对高能耗低附加值产业的严控情境下，丰富产业链布局以及持续向下游发展有望推动二次成长曲线。

    　　投资建议

    　　由于浙石化项目盈利能力较强，二期终端产品附加值较高，我们上调了 2022-2023 年盈利预测，上调幅度分别 14%和 22.5%，预计 2021-2023 年净利134/198/223 亿元，对应 EPS 1.33/1.96/2.2 元，给予荣盛石化 2022 年净利 15倍 PE，目标价 29.4 元，维持”买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原油单向大规模下跌风险；2.终端需求严重需求恶化 3. 地缘政治风险 4.项目建设进度不及预期 5.美元汇率大幅波动风险 6.其他不可抗力影响