投资要点

    事件：荣盛石化发布2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入844.16亿元，同比增长67.88%；实现归母净利润65.66 亿元，同比增长104.69%；实现扣非后归母净利润59.51 亿元，同比增长88.05%。2021 年Q2 单季度公司实现营业收入498.35 亿元，同比提升70.49%，环比提升44.11%；实现归母净利润39.45 亿元，同比提升99.02%，环比提升50.47%；实现扣非后归母净利润34.93 亿元，同比提升72.13%，环比提升42.07%。

    维持“审慎增持”的投资评级。2021 年Q2 期间，在油价上行与需求回暖的双重助推下，公司浙石化炼化一体化项目在享受库存收益的同时，多个产品亦迎来景气提升、盈利改善。综合来看，原油-PX-PTA-聚酯与原油-化工品产业链的景气上行助力公司业绩显著提升。荣盛石化为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能1650 万吨/年，权益产能745 万吨/年，当前亦有逸盛新材料300 万吨/年PTA 产能（权益产能150 万吨/年）处于设备安装阶段。公司上游拥有中金石化PX 产能160 万吨/年，下游拥有聚酯涤纶产能100 万吨/年，伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已建成投产（常减压装置、乙烯装置及其他部分下游装置处于试运行中），未来伴随浙石化二期项目所有装置的全面投产，浙石化规模优势有望进一步凸显，炼化产品产销量将大幅增长，盈利能力将进一步提升。我们维持公司2021~2023 年EPS 预测为1.23、1.51 和1.61 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；炼化项目进度不及预期的风险。