事件

    　　公司发布2021 年半年度业绩预告，公司预计2021H1 实现归母净利润65.7 亿元，同比2020H1 的32.1 亿元增加33.6 亿元，增幅104.7%。预计扣非后归母净利润59.5 亿元，同比2020H1 的31.6亿元增加27.9 亿元，增幅87.9%。

    　　简评

    　　行业景气向好，公司业绩大幅提升。2020 年由于疫情、原油下跌等因素影响，化工行业整体行情较差，许多化工产品，如PX、乙二醇、丙烯腈、苯二烯等价差处于历史低位。随着2021 年国内疫情得到控制，国内外需求增加，终端消费逐渐恢复，下游纺织需求持续回暖。国际原油价格也在逐步回暖，行业景气不断向好，公司部分产品的盈利能力得到修复。截至2021 年H1，炼油价差为978.3 元/吨，同比下降445.9 元/吨。聚酯产业中PX、PTA、POY 价格分别为6044、4378、7125 元/吨，分别同比+23.6%、+14%、+18.5%，价差分别为1523、389、1643 元/吨，同比变化值为-248、-217、+259 元/吨。公司业绩大幅上涨，预计2021H1 公司实现归母净利润65.7 亿元，同比增长104.7%，实现扣非后归母净利润59.5 亿元，同比增长87.9%。

    　　浙石化二期项目投产，公司未来业绩打开更大空间。浙石化“4000万吨炼化一体化项目”二期的常减压及相关公用工程装置等于2020 年11 月1 日正式投入运行后，各装置生产运转逐步推进，效益逐步显现。一期项目已经为公司带来的极大的业绩增长，一期中投产的双酚A、丙烯腈2021 年H1 价格分别22753、14074元/吨，同比上涨124%、62.6%，价差14130、11015 元/吨，同比变化+11182、+4673 元/吨，涨幅巨大。与一期项目坚持“宜烯则烯、宜芳则芳、宜油则油”的原则相比，二期将最大限度生产乙烯及下游产品。项目将按照多产芳烃、炼化结合、统一规划和分期实施的原则，增加包括EVA、ABS、聚醚多元醇、顺丁橡胶、丁苯橡胶等在内的附加价值更高的乙烯下游产品，增加公司的业务种类，提升抗风险能力，实现在成品油、芳烃和乙烯三条产业链方面进行优势互补。在2021 年H1 阶段，部分设备仍处于调试阶段，浙石化的二期项目尚未充分体现出盈利能力，预计在2021年下半年可以实现全面投产，带动公司业绩的大幅提升。随着浙石化二期项目的全面投产，公司将成为全球前五、国内最大的炼厂。加上未来规划的浙石化三期以及中金石化炼化项目，公司有望打造8000 万吨的世界级炼化基地。

    　　产业布局进一步深化，规模效应提升公司效益。随着浙石化二期项目的推动以及逸盛大化100 万吨/年瓶级切片、海南逸盛50 万吨/年瓶级切片和永盛科技7 万吨/年聚酯薄膜扩建项目投产，公司在石化产业链的布局进一步深入。以现有“原油—芳烃（PX）、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”产业链为基础，不断向上下游延伸拓展产业链。浙石化二期项目中设计EVA 产能30 万吨，预计21 年下半年开车，22 年逐步投产，迈出了向光伏产业发展的一步。由于下游光伏需求的高速增长以及疫情导致的产能受限，供不应求的现象使得EVA 价格的上涨，行业再次迎来景气上行周期。公司抓住时机，积极扩大EVA 产能，利用自身原料生产优势加入光伏行业的竞争中，努力实现多元产业发展。这样的多元产业格局一方面提高了公司的行业话语权和抗风险能力，另一方面集成规模效应大幅度降低了产品成本，提高市场竞争力，产业链的延长提升了终端产品的附加值，为公司带来更多收益。预计未来公司还将进一步扩大生产规模，逸盛新材料的600 万吨PTA 项目持续推进中，公司成长确定性强。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为152.3、186.3、208.4 亿元，对应EPS 分别为1.51 元、1.85 元、2.06 元，对应PE 分别为13.6X、11.1X 和9.9X。考虑浙石化二期将于2021 年投产，且远期规划浙石化三期以及中金石化炼化项目，荣盛石化具备高成长性。

    　　风险提示：行业产能过剩；全球经济下行。