投资要点

    　　事件：荣盛石化发布2021 年半年度业绩预告，公司实现归属于上市公司股东的净利润65.66 亿元，同比增长104.69%，环比增长60.13%；实现扣非归母净利59.47 亿元，同比增长87.92%，环比增长86.94%。2021 年Q2实现归母净利39.45 亿元，同比增长99.02%，环比增长50.47%；实现扣非归母净利34.88 亿元，同比增长71.92%，环比增长41.90%。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。2021 年Q2 期间，在油价上行、需求回暖的大背景下，公司在库存收益增加的同时，PX、PTA、双酚A、丙烯腈等产品盈利环比悉数改善；而涤纶长丝盈利总体维持相对高位。综合来看，产品景气提升带动了公司业绩同比、环比的显著增长。荣盛石化为PTA行业龙头企业，其参控股PTA 产能1350 万吨，权益产能595 万吨，公司上游拥有中金石化PX 产能160 万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100 万吨，伴随2019 年底浙江石化4000 万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已建成投产（常减压及相关公用工程装置等），未来伴随浙石化二期项目所有装置的全面投产，浙石化规模优势有望进一步凸显，炼化产品产销量将大幅增长，盈利能力将进一步提升。由于公司转增股本，我们调整公司2021~2023 年EPS 预测为1.23、1.51 和1.61 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；炼化项目进度不及预期的风险