事件

    　　公司发布2021 年一季度报告，公司2021Q1 实现营收345.81 亿元，同比2020Q1（210.53 亿元）增加64.26%；实现归母净利润26.22 亿元，同比2020Q1（12.26 亿元）增长113.86%；实现扣非后归母净利润24.58 亿元，同比2020Q1（11.35 亿元）增长116.51%。

    　　实现基本每股收益0.39 元/股，同比2020Q1（0.19 元/股）增加105.26%。

    　　简评

    　　公司主要产品价格改善，2021Q1 业绩创新高。2020 年是极不平凡的一年，原油价格一度出现崩溃式下跌，聚酯产业链各环节价差也一度大幅收窄。原油价格自2020 年11 月份开始逐渐步入上行通道，2021Q1 布伦特原油平均价格为61.23 美元/桶，环比增加38%，站稳60 美元/桶。随着国内疫苗的广泛接种，叠加2021年2 月受疫情及北美极寒天气的影响，美国多套化工装置意外停车，海外化工原料供应出现持续短缺，2021 年一季度以来国内化工品市场景气度明显提升。截至三月底，PX、纯苯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯价格相较年初分别上涨30%、49%、9%、19%、38%。

    　　此外受益于终端需求修复，聚酯产业链价差总体大幅好转。

    　　2021Q1 PTA 价差仅为266 元/吨，环比减少253 元/吨；得益于下游纺织旺盛的需求2021Q1POY 价差为1548 元/吨，环比增加386元/吨。公司凭借“原油—芳烃（PX）、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”产业链一体化优势，2021Q1 实现营收345.81亿元，同比增加64.26%；实现归母净利润26.22 亿元，同比增长113.86%。

    　　浙石化一期持续兑现业绩，浙石化二期已然可期。浙石化一期于2019 年12 月投产，2020 年产能快速释放助力公司业绩大幅增长。

    　　浙石化2020 全年实现营收649 亿元、净利润112.3 亿元。其中浙石化2020 年Q1、Q2、Q3 和Q4 分别实现净利润16.0 亿元、28.8亿元、33.5 亿元、32.8 亿元，2021Q1 实现净利润43.5 亿元，业绩贡献卓越。浙石化二期的常减压及相关公用工程装置等已于2020 年11 月1 日正式投入运行，基于一期项目运转经验，二期有望于2021 年年中实现全线贯通。相较于一期，浙石化二期成品油占比较少，乙烯下游配套了更多的中高端化工材料，如EVA、ABS、聚醚多元醇、顺丁橡胶、丁苯橡胶，进一步丰富公司产品　　种类，提高公司的盈利能力和抗风险能力。随着浙石化二期项目有序投产，公司将成为全球前五、国内最大的炼厂，此外远期规划浙石化三期以及中金石化炼化项目，有望打造8000 万吨的世界级炼化基地。

    　　公司横纵向多点发力，争当全国石化-化纤龙头企业。纵向延申：公司作为聚酯头部企业，不断向上游延申拓展产业链，投产第一条民营PTA装置以及民营PX装置，并于2019 年投产浙石化一期，形成现有“原油—芳烃（PX）、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”产业链，不仅有敢为人先的勇气，更具备精准超前的战略眼光。

    　　横向拓展：1）附加值更高的产品：公司考虑到当前国内成品油过剩，从而进一步压缩浙江石化二期的成品油收率，转而生产附加值较高的高端化工材料。2）布局成品油零售业务：公司携手浙能集团成立浙江石油率先布局成品油零售业务，规划建设1000 个加油站，目前有约200 个加油站处于运营状态，每天消耗的成品油大概在15 吨-20 吨。3）科技创新合作寻求共赢：科学技术永远是第一生产力，公司旗下子公司先后与壳牌、霍尼韦尔、挪威船级社合作以优化生产装置；浙石化还与霍尼韦尔合资进行催化剂的研发。公司从内进行产业链延申以提高公司抗风险能力，从外进行强强联合以拓宽公司发展格局，力争成为全国石化-化纤龙头企业。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为112.5、153.5、175.0 亿元，对应EPS 分别为1.67 元、2.27 元、2.59 元，对应PE 分别为16.2X、11.9X 和10.4X。考虑浙石化二期将于2021 年投产，且远期规划浙石化三期以及中金石化炼化项目，荣盛石化具备高成长性，基于2021 年盈利预测给予公司24 倍估值，目标价40.08 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业产能过剩；全球经济下行。