事件：荣盛石化发布2021 年一季度报告，报告期公司实现营业收入345.81 亿元，同比+64.26%，环比+16.63%；同期实现毛利80.71 亿元，同比+115.86%，环比+138.82%；实现归母净利润26.22 亿元，同比+113.86%，环比+58.25%。公司一季度表现较为亮眼。

    点评：长丝盈利稳定增长，浙石化业绩持续验证。一季度长丝盈利维持上行趋势，为公司带来稳定业绩增量。据隆众数据，21 年一季度POY、FDY、DTY 三大长丝华东现货基准均价分别为6885 元/吨、7018元/吨、8573 元/吨；环比分别+1537 元/吨、+1481 元/吨，以及+1587元/吨；根据我们模拟的一季度行业产品平均利润分别为465 元/吨（环比+415 元）、198 元/吨（环比+360 元）、942 元/吨（环比+463 元）。

    石化利润方面由于2020 年11 月浙石化二期投料生产带来量增贡献部分盈利；同时中金石化检修完成，PX 价差拉大，业绩环比改善。

    聚酯利润或可持续，浙石化二期达产业绩有望站上新平台。后期聚酯端有望在疫苗普及带来疫情逐渐恢复的背景下逐渐受益；同时公司逸盛新材料300 万吨PTA 项目，以及盛元化纤二期50 万吨长丝项目，逸盛大化40 万吨瓶片项目以及永盛科技聚酯薄膜项目扩建会继续为公司聚酯链带来量增。浙石化二期各项目稳步推进，根据一期投产半年左右达产预计有望在今年年中显著贡献业绩增量，未来公司业绩增量或较显著。

    投资建议：维持买入-A 投资评级，我们预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为104.7、157.3、167.1 亿元。

    风险提示：系统性风险，疫情反复风险，在建项目不及预期风险，安环风险，需求不及预期风险，产品价格波动风险等。