2013年上半年净利润同比下降24.19%,2季度降幅扩大。2013年上半年公司实现营业收入8213.79亿元,同比下降14.63%。实现营业利润3295.89万元,利润总额3549.33万元,归属于上市公司股东的净利润2824.68万元,分别同比下降24.65%、25.6%、24.19%。公司预计1-9月份净利润同比下降30%-0%。

    第2季度业绩环比增长,同比降幅加大。第2季度实现营业收入4084.35万元,同比下降19.78%,环比下降1.09%;归属于上市公司股东的净利润为1541.45万元,同比下降29.25%,环比增长20.12%。

    毛利率下降显著,费用率水平基本稳定。2013年上半年公司综合毛利率为53.63%,较上年同期下降8.86个百分点。管理费用同比下降7.83%,财务费用同比下降17.72%,管理费用率与财务费用率分别为10.56%与2.57%,费率水平与上年同期相比变化不大。

    珠海库区出租率下降,营业收入较上年同期较大幅度减少。受全球经济低迷的持续影响,石化行业生产性企业经营状况变差,化工原料需求减少,珠海库区贸易商等临时客户流失,母公司珠海库区的储罐出租率较上年同期下降,营业收入减少,这是造成公司经营业绩下降的主要原因。

    珠海三期一阶段项目试运行阶段,扬州一期二阶段项目进度低于预期。珠海库区三期工程一阶段项目16.5万立方米罐容已于今年年初投入试运行。目前公司总罐容达88.9万立方米。扬州库区一期工程二阶段项目拟建设储罐25个,总计15.2万立方米罐容,预计于近期获批并先期建设6.5万立方米储罐,按照16个月的建设周期,最快得到明年底建设完毕。扬州一期二阶段项目因土地规划原因建设进度远低于计划进度。

    下调至“中性”评级。考虑到公司的经营业绩受目前较低迷经济环境的影响较大,公司的客户拓展困难,需求下降,而扬州一期二阶段项目的进度低于预期,下调公司13-14年EPS至0.48和0.53元,对应PE分别为24.6和22.12倍。我们认为公司的估值水平相对于公司的业绩增长目前已不具备吸引力,因此下调至“中性”的投资评级。

    风险提示:新项目投运低于预期,大客户流失,需求下降,竞争加剧。