报告要点

    事件描述

    恒基达鑫今日公布2013年半年报,报告期内,公司实现营业收入0.82亿元,同比下降14.63%;其中第二季度实现营业收入4084万元,同比下降19.78%,环比下降1.09%。1-6月支出营业成本3809万元,同比增长5.52%;其中第二季度支出营业成本1745万元,同比增长1.2%,环比减少15.48%。半年净利润同比下跌24.19%至2825万元,EPS为0.235元,第二季度实现单季度EPS 0.1285元。

    事件评论

    珠海储罐出租率下降,营收同比跌幅明显:由于国内外经济大环境不见好转,珠海化工厂原料仓储客户的需求下降,仓储业务以及装卸业务收入都出现下滑,母公司储罐出租率下降,营业收入下降明显。扬州子公司营收2915万元,部分改善公司收入下滑。

    营业成本不降反升,扬州毛利率低于公司平均:今年1-6月公司支出营业成本3809万元,同比增长5.52%;其中第二季度支出营业成本1745万元,同比增长1.2%。上半年毛利率为53.6%。营业成本在营业收入下降的情况下依旧上升。扬州子公司毛利率水平略低于公司水平。

    三费保持稳定,政府补贴低于去年同期:2013年上半年,公司管理费用和财务费都有所下降,总体期间费下降10%。公司上半年归属母公司净利润为2829万元,同比下跌24.19%,半年实现EPS 0.235。报告期内,公司收到了政府补贴约258万元,较去年同期的398万元同比下降约35%

    关注扬州市场,注意供给过剩,维持“谨慎推荐”:公司上半年业绩下滑主要是因为1)珠海地区景气度持续走低,公司也相应的暂停了珠海新库的建设,2)珠海港等在该地区的新增产能使得目前供给相对过剩。供给过剩导致的珠海地区产能利用率下降,在当前需求结构下难以挽回。而扬州方面还有待证明期长期盈利空间。扬州扩建I阶段已于去年底完成,而II阶段公司今年得到批复同意建设,准备已分批建设的方式开始。公司分期建设的做法可以看作是对于市场需求的试探,避免步母公司供给过剩的后尘。我们下调公司全年业绩预期,预计公司2013-2015年的EPS分别0.48,0.53和0.58元,对应PE为25,22和20倍,不具安全边际,考虑产能过剩暂时难以得到缓解,下调“中性”。