事件/公告：恒基达鑫公告2011 年三季度业绩。1-9 月份公司实现营业收入1.2 亿元，同比增长5%；实现利润总额为5725 万元，同比增长11%；实现归属于母公司所有者的净利润4211 万，同比增长14%，对应稀释每股收益为0.35元。

    维持“中性”评级。我们预计公司2011-2013 年可实现净利为5900 万元、7200万元和8800 万元，对应每股收益分别为0.49 元、0.60 元和0.74 元（原预测分别为0.55 元、0.83 元和0.87 元；2011 年下调幅度为10%）；未来三年复合增速为21%。对应最新股价的PE 为31.2X、25.8X 和21X，基于公司在扬州地区业务拓展尚存在不确定性，我们维持“中性“评级。

    扬州子公司3 季度扭亏盈利，但中长期的市场仍存在不确定性。（1）扬州恒基达鑫中报亏损，但三季度通过招商引资已经实现盈利。今年扬州子公司上半年业绩亏损的主要原因在于前期扬州地区部分客户在业务到期后退租了公司的储罐，短期内由于扬州化学工业园区化工产业尚未发展成熟，公司储罐利用率下降所致。（2）中长期来看，公司拓展新业务是否顺利取决于扬州化学工业园区产业的进一步成熟和发展；我们认为中长期来看，由于扬州地区的化工产业园区成熟度较珠海地区低，业务拓展仍存在较大不确定性。

    2012 年新的业绩增长点在于扬州地区4 万立方米球罐项目和珠海三期建成投产。（1）扬州地区4 万立方米的球罐项目属于对口配套项目且盈利能力强于普通罐，项目预计将于明年上半年建成投产，届时扬州地区罐容将增加17%。

    （2）珠海三期项目建成投产16.5 万立方米的储罐，珠海地区产能预计将增加37%。

    核心假定的风险主要来自我们得出以上盈利预测的核心风险在于新投放产能和下游化工行业的景气状况：（1）新投放产能的进度由于不可抗力因素低于预期；（2）下游化工行业景气度大幅下滑。