公司主营石化产品的装卸和仓储。公司主要为石化产品生产商、贸易商提供码头装卸、仓储、管道输送服务。公司主要资产位于珠海和扬州。其中，珠海达鑫（母公司）目前拥有1个一万吨级泊位，2个五万吨级泊位，储罐52个，罐容总量44.8万立方米。扬州达鑫（子公司）目前拥有1个五千吨级泊位，1个四万吨级泊位，储罐32个，罐容总量23.6万立方米。

    罐容规模决定业绩成长空间。由于石化产品储罐利用率较高，因此未来罐容规模决定公司业绩成长空间。我们预计公司2011年、2012年的罐容总量将分别达到83.4万立方米、117.7万立方米，同比分别增长21.9%、41.1%。按照石化产品密度0.8吨/立方米、以及储罐周转率8次/年计算，公司2011年、2012年的最大存储量分别为486万吨、753万吨，分别同比增长11%、55%。

    谨慎的折旧政策使得公司业绩被低估。近三年一期，公司分别实现净利润4059万元、4148万元、4368万元、2613万元，年均增速约5%，大幅低于收入增速。这主要是由于近几年公司所得税率由15%向25%过渡、扬州达鑫一期项目投产后财务费用增加、以及谨慎的折旧政策使得新项目投产初期承担较多的折旧费用。从税息折旧及摊销前利润看，公司近三年一期分别实现EBITDA为8094万元、9383万元、12883万元、6910万元，年均增速在15%-30%。

    募投项目盈利前景良好。此次募集资金拟用于扬州达鑫库区一期续扩建工程，如有余额将用于补充流动资金、投入主营业务和偿还银行贷款。项目建成后，扬州达鑫罐容总量将增加102%。在满负荷运转情况下，预计募投项目每年将增加净利润2244万元，占公司2009年净利润的56%。

    公司合理股价区间为12.6-17.9元。我们预计公司2010年至2012年摊薄每股收益0.43元、0.49元、0.69元。A股上市公司中与公司业务最为相似的是保税科技（600794）。我们分别用PE和EV/EBITDA对公司进行估值，认为公司合理股价区间为12.6-17.9元。