事件：公司8 月23 日晚发布中报，2021 上半年实现营收42.06 亿元，同比增长42.86%，实现归母净利润4.58 亿元，同比减少24.57%，实现扣非净利润3.67 亿元，同比减少12.10%。其中，2021Q2 实现营收14.70亿元，同比增长59.28%，实现归母净利润2.24 亿元，同比减少20.27%，实现扣非净利润1.28 亿元，同比增长1.29%。

    　　点评：

    　　受需求增长推动，上半年收入高增。受益于疫情影响下海外居民居家休闲时间延长，推动家庭花园休闲用品需求大幅增加，公司Q2 收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长59%/ -20%/ 1.3%，较Q1 的增速35%/ -28%/ -18%提速。分产品看，上半年休闲家具/ 遮阳制品收入分别同比增长37%/ 45%至27.70/ 12.22 亿元。根据目前已接单及意向订单情况，公司预计2021-2022 业务年度（2021 年7 月至2022 年6 月）订单量有望同比增长30%以上，下半年高增长有望延续。

    　　毛利率环比下降，费用率同比下降。从毛利率看，公司21Q2 毛利率10.03%，环比下滑10.70 pct，主要因钢、铝、塑料等原材料及用工成本上涨所致。公司主要执行FOB 价格，运费主要由客户承担。公司Q2 净利率15.20%，环比提升6.63 pct，主要因交易性金融资产投资收益及公允价值变动收益增长所致。从费用端看，21H1 费用率同比下降 6.86 pct至6.49%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-3.05/ -0.31/ -0.74/-2.76 pct 至3.81%/ 3.40%/ 1.99%/ -2.71%，销售费用下降主要系新收入准则下运费计入营业成本所致，财务费用下降主要系汇兑收益增加所致。

    　　打造大休闲大家居布局，拟推员工持股捆绑核心人员利益。公司将继续加强品牌和跨境电商投入，以现有休闲家具品类为基础，逐步向全面家居定制方向延伸，进一步丰富休闲家居用品品类。此外，公司拟推2021年员工持股计划，参与员工不超过150 人，受让价格0 元/ 股，股票来源为回购股份，不超过500 万股。该计划将充分调动核心员工积极性。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年归母净利润分别为6.2/ 8.0/ 9.6 亿元，当前股价对应PE 分别为13.05/ 10.04/ 8.41x。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期，原材料价格及汇率波动。