本报告导读：

    公司有望凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等方面持续获得客户的认可，中长期将持续开发区域性销售渠道客户，并积极尝试境外电商平台销售推广。

    投资要点：

    目标价S3.23元，首次覆盖给予“中性”评级。贸易战推进导致市场对出口型企业的平稳增长有所担心；公司有望凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等方面持续开拓市场，市场悲观预期有望得到一定修复。我们预测2019~2021 年EPS 为0.13/0.16/0.20 元，考虑公司为龙头并参考可比公司给予2020 年20 倍PE，对应目标价3.23 元，首次覆盖给予中性评级。

    美国户外家具的零售与制造环节独立发展，在行业规模、市场集中度、渠道结构等多方面有所不同。2018 年美国户外家具零售规模为63.45 亿美元，形成了以电商平台为主的渠道结构，2019 年CR4 预计将达到67.7%。

    制造规模为19.96 亿美元，销售渠道以线下零售商为主导，市场格局相对分散，制造环节对中国进口依赖度较高，这为国内出口企业提供市场空间。

    休闲家具传统主业稳步增长，积极布局海外渠道。公司产品主要包括户外休闲家具、遮阳伞、帐篷等三大系列，收入规模保持相对稳定增长，受原材料价格、外部环境影响净利润波动相对明显。在渠道方面公司拥有自营进出口权，凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等提升客户认可度。

    积极布局旅游产品分销市场，打造出旅游产品分销系统+营销工具+支付解决方案为一体的综合服务商。公司通过外延式投资参股的方式布局旅游行业，积极拓展产业链覆盖范围，经过多年产品研发与技术储备，在旅游产品分销领域树立了较好的市场口碑，为多类型客户提供综合服务。随着新业务的发展稳步推进，公司综合服务能力有望得到进一步培育。

    风险提示：原材料价格波动的风险，汇率波动及关税影响的风险