事件:

    公司控股子公司北京联拓(51Book)为完善机票代理上下游产业链,以2000 万元收购中航易购90%股权,使其成为北京联拓控股子公司;标的公司2016-18 年的承诺扣非净利为300/400/500 万元。

    评论:

    公司旗下51Book 收购中航易购,将拓展航旅分销渠道、升级产品运营以及获取相关数据服务,完善产业链上下游,维持增持评级。①中航易购为航旅解决方案综合提供商,涵盖机票采购代理分销、差旅管理和大数据运营等业务。②收购后51Book 在分销平台上将获得更大的信息和渠道优势,同时全面向航旅业务延伸。③51Book 仍将注重流量与入口的拓展,同时对接核心旅游资源,打造综合B2B2C 平台。维持2016/17 年EPS 为0.35/0.41 元,对应维持目标价14.56 元,增持。

    中航易购是打造一整套电子机票交易平台的航旅解决方案提供商。①依托自身易购云运价数据的资源优势,中航易购目前已成为国内领先的一站式机票分销比价平台和移动差旅解决方案提供商,其合作伙伴包括机票代理商,2B、2C 平台以及第三方支付机构等。②中航易购旗下包括四大板块:易购云(提供航旅数据接口)、航旅通(航旅综合业务管理系统)、企业商旅(TMC 差旅管理系统)、易购网(航旅产品B2B 采购平台)。③标的公司规模迅速扩大:2016 年1-2 月营收66 万元,净利25.17 万元(2015全年营收70 万元,净利-33.6 万元)。

    收购将完善51Book 机票代理产业链布局,同时提供一系列增值服务。①收购后北京联拓持有中航易购90%股权,标的公司原实际控制人谷杰持有剩余10%股权,标的公司2016-18 年承诺扣非利润为300/400/500 万元,完成后有股权激励,双方实现利益共赢。②收购中航易购后51Book 不仅拓展了B 端渠道分销,在机票代理上价格、渠道优势显著,更是加入了一站式网销发布及收单、自动化比价出票、企业差旅管理等多重业务。③此外,51Book 也获得较为完备的“数据接口+平台+系统”的全产品链条,在大数据运用、系统改造上实现充分优化升级。

    51Book 将持续拓展流量入口,打造B2B2C 综合平台。①公司2015年交易流水有望达到200 亿元,但仍将注重流量入口的拓展,强化PC、移动两大平台。②打造航司代运平台:公司与国航、东航、山航等合作紧密,推出“机+X”创新业务假期合作模式,对接核心旅游资源。③增强盈利能力:公司分销平台产品供应商超600 家,采购商超20 万,未来将强化整个平台的供应链清算能力,并利用51Book 钱包向金融衍生业务延伸。

    风险提示:电商平台推进进度不及预期;机票代理市场整体萎缩。