投资要点：

    公司公告2014年1~9月业绩：报告期内，公司实现营业收入21.35亿元，同比下降4.23%；实现归属于公司股东的净利润1.41亿元，同比下降42.08%，基本符合预期。

    三季度业绩同比好转。前三季度，公司业绩下滑主要源于在欧洲市场订单量减少以及今年出货前移，同时，人工成本上升影响了公司的盈利能力；但去年欧洲市场复苏现象明显，从目前收到的订单来看，公司明年在欧洲市场的收入将有大幅回升。值得注意的是，从三季度单季来看，公司实现营业收入2.51亿元，同比增长34.58个百分点，其中3000万左右的主营业绩增长主要来自于国内市场，而投资收益的增长主要来自于子公司永强国贸的股票投资浮盈。同时，第三季度公司收回部分应收账款，资产价值损失相应减少；另一方面，今年欧美订单形式较好使得今年为获得订单而发生的销售费用有所下降，销售费用率同比下降10.44个百分点。总体来看，公司第三季度销售净利率同比提升了12.85个百分点。

    布局国内市场收效显著。城镇化以及居民消费能力提高带来的休闲家具需求较大，公司率先布局国内市场，将获得先发优势。虽然欧美市场消费增长疲弱，但随着公司布局国内新蓝海的战略的实施，包括推广自主品牌，开设体验店并结合电商，尝试O2O新模式，预计全年国内市场收入增长将超4倍，达到1亿元左右。

    并购基金提升外延式扩张预期。公司报告期末现金流量余额约4.74亿元，现金仍相对较充足，且公司所处的行业竞争激烈，外延式并购是该行业公司很好的成长方式，公司此前多次的成功并购案例也验证了这种成长逻辑；同时，公司此次与浙科友业、浙科投资合作发起并购基金，借助专业投资机构的力量，又有浙江省工行合作募集资金，关注环保、新能源等领域的投资机会，未来外延式扩张预期更加强烈。

    维持“买入”评级：公司虽然前期海外市场收入有所下降，但随着消费信心的恢复，明年欧洲市场的订单量将有所回升，且公司国内市场拓展效果显著，收入增长迅速，我们预期公司14-16年实现EPS分别为0.56、0.70、0.80元。

    风险提示： 人民币汇率波动风险、海外市场增长乏力风险、原材料人力成本上升风险等。