三季报摘要：

    2014年1-9月，公司实现营业收入21.35亿元，同比减少4.23%；实现归属于上市公司股东净利润1.41亿元，同比减少42.08%；其中第三季度实现营业收入2.51亿元，同比增长34.58%；实现归属于上市公司股东的净利润-1,459万元，同比增长58.12%。

    点评：

    需求回暖拐点已现，来年业绩快速增长可期。受市场信心不足等因素影响，公司2013-2014业务年度接单总量不及预期，加上出货期提前和汇率波动的因素，前三季度收入出现下滑，同时新项目投产推升固定成本，预计全年收入、利润同比持平或下降。但从第三季度经营情况来看，收入同比快速增长，我们预计2014-2015年接单量及收入较上一业务年度将有较大幅度增长，2015年财年业绩同比将较快增长。

    打造品牌，加大力度拓展国内市场。国内休闲家具市场增长迅猛，但低价格小品牌的产品多，市场结构比较分散。公司正着力打造MWH品牌，计划开设一些体验馆进行品牌推广，同时自建电商平台上海优享来销售这一品牌，看好公司的品牌化之路和市场前景。

    资金充裕，拟并购形成新的利润增长点。主业相关的休闲领域的并购是首选，环保、节能、新能源行业也是并购的方向。公司拟与浙科投资发起并购基金，规模为5亿元，浙江省工行配套融资20亿元，公司将利用基金挖掘并购标的，实现产业整合的战略目标。

    风险分析：品牌化进展不顺利的风险；并购进展不及预期的风险。

    盈利预测及投资价值：我们预计公司 2014～2016 年 EPS 分别为 0.51元、0.68 元和 0.78 元，对应市盈率为 27.30、20.64 和 17.88，考虑品牌化带来价值提升及强烈的并购预期，未来市值第一目标位100亿元，首次给予“增持”评级。