投资要点：

    业绩符合预期。公司上半年营业收入18.84亿元，同比下降7.78%；实现归属于公司股东的净利润1.56亿元，同比下降44.09%。实现基本每股收益约0.33元，符合我们此前的预期。

    业绩下滑主要源于非经常性因素。公司上半年业绩下滑幅度虽然较大，但主要因素均在我们意料之内，具体包括欧债危机带来的订单不足延后体现，今年出货期前移，以及土地补偿款和证券投资浮亏等因素。具体来看，今年利润总额同比下降约1.5亿元，其中营业外收入减少3300万左右，公允价值变动净收益减少3000万左右，汇兑损益减少1200万元左右，真正经营产生的影响预计只有6500万左右，而由于有春节因素的影响，导致2014年的订单确认存在一定的前移，我们认为真正订单减少带来的业绩影响幅度其实并不大。

    聚焦国内和电商化是主业增长最核心看点。公司深刻认识到户外家具国内外市场的差异，针对性的对国内市场提出大休闲概念，使公司金属家具在国内市场中从户外进入室内，打开了新的成长空间。同时公司成立永强云商，在家具行业积极转型的趋势下，公司也保持者积极探索的精神，未来有望实现O2O的联动效应。我们认为国内市场是休闲家具非常有成长空间的一块市场，公司产品主要为金属家具，符合家具环保化的潮流，同时产品质量优异款型多样，一旦定位准确，未来国内市场的成长空间非常巨大，特别是公司此前国内市场的基数较小，未来有望成为公司增长最快的市场。

    外延式扩张预期依然强烈。公司所处的户外休闲家具行业以外贸代工业务为主，增长稳定，竞争激烈，适合通过外延式扩张方式获得成长性。公司此前的多次同业并购也验证了这种成长逻辑。同时，公司目前拥有20多亿现金和理财产品、股票等流动资产，而且家具行业想要做大规模，收购兼并已经逐渐成为行业共识，我们认为公司通过外延式扩张方式提高资金利用效率的预期依然很强。

    维持“买入”评级。公司上半年虽然业绩下滑幅度较大，但主要影响因素并非是主业经营问题。同时公司证券投资浮亏在三季度已经基本回本，而人民币贬值也会增加下半年的汇兑收益，我们认为公司下半年业绩降幅将有望逐步收窄。我们维持公司2014-2016年EPS预测为0.56、0.70、0.80元，维持“买入”评级。

    风险提示：人民币汇率波动、海外市场增长乏力、原材料人力成本上升等。