一、 事件概述

    浙江永强公布2012 年半年报：上半年公司实现营业收入17.94 亿元，同比增长10.26%；营业利润2.91亿元，同比增长5.11%；归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比增长0.02%。

    二、 分析与判断

    北美地区仍有很大的市场空间

    上半年公司在北美市场的销售收入占比由年初的23.35%迅速增长至半年末的35.07%，除了欧洲市场疲软导致的基数变化因素之外，公司在北美市场的爆发式增长功不可没。经过多年培育，公司在北美地区的销售已经步入高速成长期，上半年公司在北美市场实现收入6.29亿元，同比增长85%。根据人口结构、人均购买力等因素综合测算，北美地区的市场容量不会小于欧洲，公司在北美地区仍有较为广阔的市场空间。

    欧洲市场毛利稳定

    在主权债务危机的影响下，公司产品在欧洲的销售收入下滑9.1%，但产品毛利率基本保持稳定，收入的下滑主要源于订单减少。公司在欧洲最主要的市场德国目前经济形势尚好，失业率始终处在下降通道，短期内公司在欧洲的订单不会大幅萎缩。

    募投项目投产环节产能不足，有利公司整体毛利提升

    公司首发募集资金投资项目（柘溪345 万件）目前已经基本完工，二期工程也已完成试产，将于下半年正式投产。由于公司委托生产的产品毛利相对较低，产能的扩张将有利公司提升整体毛利率水平。募投项目投产后公司的产能仍存在缺口，因此短期内公司的产能利用率不会下降。

    三、 盈利预测与投资建议

    随着北美市场的扩张以及原材料价格的下跌，公司的盈利将进有所提升。下半年募投项目的投产将提高公司整体的毛利率水平。维持对公司的“谨慎推荐”评级，预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.59、0.71及0.84元，对应当前市盈率分别为16.89、14.05及11.85倍。

    四、 风险提示：

    美国市场订单不及预期，原材料价格大幅上涨。