收入同比增长20.2% ，净利润增长8%：

    公司公布2012年1 季报，收入同比增长 20.2% 至12.6 亿，其中欧洲区收入同比增长9%至8.4 亿，收入占比67% ；北美收入较去年同期增长55.8%至4 亿，收入占比32% ，延续高增长势头。

    2012年1 季度净利润为1.52 亿，与去年同期相比增长8%，折合每股收益0.63 元。

    毛利率下滑拖累业绩增长，期间费用率控制良好：

    2012年1 季度公司的毛利率为22.9% ，同比下滑2.1 个百分点，是公司当季利润增速慢于收入的主要原因。公司1 季度发出的产品生产时间为2011年4 季度，虽然当时铝材价格有所下跌，但产品生产所用铝材为原料存货，因此成本降低并不明显，同时2012年上半年出货的订单为2011年上半年签订，公司当时在订单报价上并未取得有利价位，两方面作用令本季度毛利率同比下滑。

    1 季度公司的期间费用率为6.7%，同比降低 0.2 个百分点。其中销售费用率与去年同期持平为5.5%，管理费用率减少0.1 个百分点至3.2%。

    北美业务快速增长、强化内控是今年业绩增长的两大推手：

    3 月美国失业率降低至8.2%，但失业率下降主要得益于劳动力总量减少，非农就业人数环比仅增长12万，创下近5 个月最低纪录。虽然3 月美国经济数据并不理想，但鉴于公司在北美市场较低的份额，我们仍然对其在美业务的成长性持乐观态度。

    针对毛利率下滑、经营效率降低等问题，公司今年强化了订单报价、预算考核，并严控内部费用增长，以提升企业盈利能力。

    维持盈利预测不变，“增持”评级： 我们维持2012 年每股收益1.25 元的盈利预测不变，当前股价对应的PE为20倍，估值基本合理，维持“增持”评级。

    风险提示： 美国经济后续复苏势头不佳，欧洲经济形势进一步恶化。