公司一季度营业收入12.61亿元，同比增长20.16%；归属上市公司净利润1.52亿元，同比增长8.04%；对应基本EPS为0.63元。

    公司一季度毛利率为22.90%，同比下滑2.14个百分点。受制于欧洲经济的大环境，一季度公司所确认的订单签订时间为2011年二季度，订单价格同比有所下降，而生产用原材料则出现滞后，材料成本同比上升；此外，人力成本上升的影响也增加制造费用，造成公司一季度毛利率出现下滑。

    公司一季度销售费用率为5.46%，同比下降0.02个百分点；管理费用率为3.17%，同比下降0.13 个百分点。公司已经收购德国品牌MWH，随着公司在欧洲主要发展其自由品牌，今年销售费用可能会有所增长，人力成本增长也会提升管理费用率，我们预计今年公司费用控制的难度较大。

    公司销售情况仍然以欧洲为主，欧洲部分收入占营业收入的67%，但随着北美业务的拓展，北美在一季度延续高增长势头，收入增速达55.76%，远高于欧洲9.14%的增速。我们认为，在美国经济复苏的背景下，北美业务有望在今年保持较快增长，公司也在北美积极开拓K-MART、WALMART等客户，当然更大的增长还依赖于公司募投产能的逐步释放。公司募投项目二期预计2012年底投产，宁波项目预计在2013年下半年投产，2013—2014年应是公司增速较快的时期。

    我们预计公司12/13年EPS为1.22/1.52元，目前股价对应12年PE为20.3X，给予“增持”评级。