净利增长7%，业绩符合预期。公司全年共实现营业收入28.6亿元，营业利润3.5亿元，净利润2,7亿元，分别同比增长19%、5%、7%。EPS为1.11元，符合预期。拟每10股转增10股并派现金股利10元（含税）。

    毛利率显著下跌抑制盈利增长。尽管受欧债危机负面影响，公司最大的市场欧洲(收入占比达71%)收入仅同比增长9%，但北美市场实现快速增长，同比增长约60%，收入贡献从2010年的17%提升至2011年的24%，驱动总体收入稳定增长。因铝型材、钢管等主要原料价格普涨超过10%，而产品售价未完全消化成本上涨，毛利率同比下滑约5%至22.32%。因超募资金的利息收入与汇兑收益大幅增加，期间费用率同比下降约3%至8.85%。毛利率显著下跌导致净利增速低于收入增速。因固定资产投资加大及应收账款和存款显著增加，公司现金流净流出约7亿元；资产负债率约22%。

    北美需求较旺，产能释放推动盈利增长。进入2012年一季度，我们调研了解到公司欧洲的订单需求尚未明显复苏；因美国经济近期出现回暖，北美订单需求持续强劲，有望实现40%以上的增长。主要原料价格目前稳定在较高水平，我们预计公司的毛利率保持平稳。新产能方面，年产345万件户外休闲用品项目二期己试生产，预计将于2012年完成投产；年产470万件户外休闲用品项目和物流中心项目预计最早2013年开始贡献业绩，2014年完成全部建设。我们预计，公司2012年盈利有望继续稳定增长，2013-2014年因募投项目投产或致盈利增长加速。

    风险因素：人民币升值风险；原材料价格上涨风险；出口退税率下调的风险；海外市场需求疲弱，新市场开拓进度慢于预期等。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持浙江永强2012/2013年EPS各为1.31/1.74元（2011年1.11元）的预测，预计2014年EPS为2.40元，现价对应2012/2013/2014年PE各为20/15/11倍。随着数项募投项目产能释放，我们预计公司2012-2014年净利的年复合增长率有望达29%。根据轻工行业（剔除造纸）2012年平均估值PE 22倍，给予公司28.82元目标价，维持“增持”的投资评级。