净利增长20%，符合预期。一季度实现营业收入10.5亿元，营业利润1.8亿元，净利润1.4亿元，分别同比增长23%、20%、20%。实现EPS0.59元，符合预期。

    尽管毛利率下跌，收入增长和费用率下降推动净利增长。一季度北美市场销售收入显著增长95%，成为收入增长的主要驱动力；北美的收入贡献由去年的16%提升至25%。因原料价格上涨，一季度毛利率同比下跌2.36%至25.04%。公司各项期间费用均控制良好，期间费用率同比下降1.91%至6.86%。尽管毛利率下跌，收入增长和费用率下滑促使营业利润和净利润实现20%的增长。

    原料成本压力减缓，北美市场继续快速增长。公司主要原料铝型材、PE藤条等价格在高位企稳，因供应充足，未来进一步提升可能性较小；公司也通过提高自动化水平和生产效率等缓和人工等成本压力，我们预计毛利率趋于平稳。欧美经济的复苏和北美销售渠道的拓展带来强劲的订单需求，其中北美市场进入高速成长期，公司二季度已安排约6亿元的出货金额。公司同时积极在海外寻找收购项目，已收购德困逾50年户外家具品牌MWH（破产清算中）。虽然该收购短期未增加盈利，但帮助公司巩固在德国市场的品牌和渠道。新产能方面，公司一期项目已于2010年四季度投产；第二期项目预计于201 1年三季度投产，推动未来两年盈利增长。

    风险因素：人民币升值风险；出口退税率下调的风险；欧美市场需求疲弱；海外新市场开拓进度慢于预期。

    盈利预测、估值及投资评级：浙江永强（11/12/13年EPS l.42/1.82/2.25元，11/12/13年PE 23/18/15倍，当前价32.68元，目标价39.76元）。预计随着募投项目的投产，2010-2013年盈利年复合增长率有望达29%。公司尚有超募基金约10亿元，如果公司在海外品牌收购或产业链下游延伸等方面进行重大投资，未来可能会成为股价催化剂。继续维持“增持”的投资评级和前期盈利预测。