预计四季度收入增长40%，全年高增长铁板钉钉

    我们预计公司第四季度收入将增长40%，净利润增速将超过30%。全年来看，预计净利润增长42%，EPS 为1.05 元。

    行业已恢复元气，出口增速将维持20%以上

    2010 年8 月金属家具累计主营收入同比增速恢复到31.3%，同时2010 年10月累计出口额同比增长37.2%，国内金属家具在经历金融危机之后，现已恢复元气，并延续08 年之前的高增长态势。

    对于家具的出口，我们的观点是海外尤其欧美国家虽然经济复苏情况并不乐观，但家具属于居民生活必需品的范畴，因此海外市场对家具需求的回暖应能延续，从供给端看，金融危机恰恰加速了家具产业向国内的转移，故我们认为未来国内金属家具的出口增速能维持在20%以上。

    公司在手订单较去年同期增长20%-30%

    公司现有在手订单量达到3.5 亿美金，较去年同期增长20-30%。于此同时，依据惯例，公司已对80%的订单金额签订外汇远期合约，约定的汇率在6.6CNY/1USD以上，基本锁定汇率风险。我们认为现有的订单和外汇远期合约能保证公司在2011年延续高增长态势。

    超募资金打开内外并购想象空间

    公司上市后共超募资金近16.7 亿元，欧美在经历金融危机之后，资产价格普遍偏低，这为公司在海外收购品牌，向OBM 制造商转变提供了良机。

    此外，公司的主要收入来自户外休闲家具，帐篷和太阳伞并非为公司的强项，公司亦可利用超募资金在国内收购帐篷和太阳伞企业，以进一步提升实力，而国内户外休闲家具零散的市场格局，亦为公司进行并购提供了良好的产业环境。

    进可攻，退可守，给予“买入”评级

    我们选取以出口为主的轻工类上市企业作为可比样本，公司2011 年的PE 为27倍，较同类可比公司的估值水平折让18%，PB 折让接近20%（每股拥有7 元的超募资金），我们认为公司目前的股价下跌空间不大，此为退可守。

    而考虑到公司目前在海内外并购的预期较为强烈，一旦有此类交易发生，我们将继续上调公司的盈利预测和目标价，此为进可攻。

    我们认为公司的价格底线为42 元，对应2011 年的PE 为30 倍，考虑其每股超募资金较多，并且含有并购预期，我们给予公司49 元目标价，“买入”评级。