从钢轮龙头到阿凡达车轮，重塑第一增长曲线。公司成立于1996 年、起家于钢制车轮，并于2010 年成长为国内钢轮龙头企业，后受美国双反、汽车轻量化趋势影响，钢轮需求承压。故公司于2012 年启动阿凡达铌微合金项目，聚焦阿凡达低碳车轮，陆续完成产品落地、产线落地、定点落地、规模化量产、产能扩张、客户扩张，逐渐实现阿凡达低碳车轮主业的转型与聚焦，主业重回增长。

    　　全球车轮需求稳中有升，铌微合金有望异军突起。汽车车轮作为连接轮胎与车轴的安全件，不仅起到承载车身重量、传递扭矩的功能件作用，也起到配合整车造型的装饰作用，我们测算2025 年全球车轮需求约5.3 亿只，稳中有升。与钢材、铝合金、镁合金等材料相比，阿凡达铌微合金于抗拉强度/屈服强度/疲劳强度/维氏硬度/密度/成本6 个指标下优势显著。在乘用车领域，阿凡达铌微合金满足轻量化、低成本、美观度的核心诉求，目标“以钢代铝”；在商用车领域，阿凡达铌微合金满足低成本、高承载、低油耗的核心诉求，目标“以钢代钢”。

    　　全球化定点与产能布局加速，阿凡达车轮步入放量期。公司2012 年启动阿凡达项目，耗时近10 年逐步完成阿凡达车轮从概念验证走向量产。客户端，截至2026年2 月合计获得约25 个客户39 个定点，其中2022/2023/2024/2025 年获得定点数分别为2/10/12/14 个，阿凡达车轮业务步入持续放量期。产能端，2025/2026/2027/2028 年底阿凡达车轮产能达1,300/2,500/3,700/5,000 万只，目标2028 年阿凡达车轮销量全球市占率达10%；公司长期目标年销量1.5亿只、年营收超700 亿元，中国市场市占率达50%、全球市场市占率达30%。

    　　构建铌微合金新材料平台，多行业矩阵化布局。依托阿凡达铌微合金跨行业适配性，公司构建阿凡达铌微合金新材料平台，通过“自研+联合开发+股权合作”多种路径，立足于现有的新材料、新工艺、新技术，持续向电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行、无人机等领域拓展，且从人才、材料、工艺、设备、专利五个维度搭建五位一体的闭环体系，构建强大护城河。目前多项产品已与客户开展“从0 到1”联合研发，开创供给创造需求，实现多增长曲线共振。

    　　投资建议：公司车轮业务完成从钢轮到阿凡达铌微合金车轮的转型，主业重回高增通道；公司依托阿凡达铌微合金跨行业适配性、强化新材料平台化属性，向包含电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行等领域拓展，实现多增长曲线共振。预计公司2025-2027 年收入为44.38/66.14/88.96 亿元，归母净利润为0.97/4.56/9.24 亿元，对应EPS 为0.10/0.46/0.93 元，对应2026 年2 月13 日12.64 元/股的收盘价，PE 分别为129/28/14 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展不及预期、具身智能、商业航天等新业务进展不及预期、行业竞争加剧、原材料成本提升、战投股东支持不及预期。