公司发布2025 年三季度报告，2025Q3 单季度实现营收9.63 亿元，同比+0.61%；归母净利0.12 亿元，同比+1.65%；扣非归母净利0.10 亿元，同比+3.20%。2025年前三季度实现营收30.86 亿元，同比+6.91%；归母净利0.42 亿元，同比+29.77%；扣非归母净利0.35 亿元，同比+39.13%。

    　　分析判断:

    　　1、核心业务高速增长，阿凡达产品同比增长43%2025 年半年度，公司阿凡达低碳车轮销量持续攀升，推动主营业务“ 汽车零部件制造” 收入同比增长超20%。其中，国内市场受阿凡达产品大规模推广销售的原因表现强劲，同比增幅达 43%。为拓展国际市场，2024 年底公司进一步启动泰国工厂阿凡达低碳车轮生产线项目，预计2025 年底前可生产。

    　　根据公司公告，目前公司已获得多个海外客户定点项目，多个项目生命周期内销售额达亿美元级，其中某全球龙头车企美国定点项目， 前五年销售金额预计约1.58 亿美元。这些长周期、大体量的国际业务订单，叠加公司泰国阿凡达低碳车轮工厂预计于2025 年底投入生产，将带动公司国际业务紧跟国内业务进入高速增长期。

    　　2、盈利能力持续改善，研发投入持续加码

    　　1）毛利率：2025 年前三季度，公司毛利率14.31%，同比提升6.07pct。随着高毛利的阿凡达产品占比持续提升，整体盈利能力继续改善。2）费用率：公司持续加大前瞻性投入，前三季度研发费用达0.95 亿元，同比增长137.5%，为新材料、新产品的持续创新提供保障。3）净利润：前三季度净利率2.47%，同比增长1.33pct。

    　　3、研发新材料，布局机器人、低空经济拓宽增长边界公司在持续深耕主营业务的同时，依托阿凡达铌微合金等新材料、新工艺与核心技术的积累，加速横向应用场景的拓展与研发投入。公司自主研发的革命性材料——阿凡达铌微合金具备高强度（在阿凡达工艺处理前，铌微合金强度比普通钢材略高，低于钛合金材料，易于加工成形；铌微合金材料加工成形后，经阿凡达工艺处理，产品的强度最高能达 2000MPa）、高韧性、低成本及低碳排放的综合优势，可替代铝合金、钛合金、普钢及高强钢等传统金属材料，显著实现产品减重、降本与碳减排目标。

    　　聚焦新兴行业对轻量化、高性能、低成本的核心需求，主动挖掘市场潜能。依托阿凡达铌微合金材料的跨行业适配性，以及公司通过自研、联合开发、股权合作等方式对多种新材料进行布局，公司力争针对新兴行业形成新材料的产品矩阵。根据公司公告，目前多项产品与客户开展从“0 到 1 的”的联合研发，开创了行业需求。公司已推进包括阿凡达铌微合金等材料在具身智能机器人（包括人形机器人、四足机器人、服务机器人、专业应用机器人等）以及低空飞行器等新兴领域的应用实践。其中，机器人结构件开发进展显著：已为智元机器人提供基于阿凡达铌微合金材料的结构件，其样品性能指标通过第三方测试并达到甚至超出客户标准，同时大大节约了成本，有望于年内实现量产并批量供货。近期也与九号公司、智身机器人、鹿明机器人等企业合作推进关键部件项目研发，重点优化轻量化与强度需求场景。公司通过组建专项技术研发团队，加快各类新材料在横向领域产业化的落地，数个项目有望于近期实现产业化，产生效益，进一步拓宽增长边界。

    　　投资建议

    　　公司是全球领先的车轮生产企业，深度受益于轻量化、电动化趋势。基于此，我们预计2025-2027 年营收为40.82、56.04、83.13 亿元，归母净利润为0.52、2.06、3.54 亿元，EPS 为0.05、0.21、0.36元。2026 年1 月22 日收盘价为12.36 元，对应PE 为235.96、59.81、34.71 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争加剧导致降价超预期等。