投资要点

    公司2011年实现营业收入7.76亿元，同比增长31％；其中主营钢轮业务收入为6.77亿元，同比增长26％。主营分区域来看，国内钢轮业务实现收入2.18亿元，同比增长40％，增速远高于国内自主品牌乘用车和商用车销量增速，表明公司在国内的市场份额提升；出口钢轮业务实现收入4.59亿元，同比增长20％，出口增速回落。

    公司2011年钢轮平均售价为62.65元/只，较2010年的89.22元/只下降了30％，主要是因为2011年公司销量增量大多是中小钢圈，拉动了公司产品平均售价下降。 由于原材料成本上升和产品结构下移，公司2011年钢轮毛利率为32.18％，同比下降1.14个百分点；其中国内业务毛利率下降4.12个百分点至28.18％；出口业务毛利率上升0.33个百分点至34.06％。

    公司2011年三项期间费用均略有下降，期间费用率合计下降了1.41个百分点至17.55％。公司2011年实现营业利润7841万元，同比增长21％。

    公司2011年销售净利率下降1.42个百分点至9.06％；但得益于收入较快增长，公司2011年实现净利润7072万元，同比增长15％，合每股0.39元。公司拟每10股派现金3元，同时每10股转赠5股。

    目前美国国际贸易委员已经裁定中国车轮不存在倾销，公司对美国出口（约占其收入9％）将恢复。我们预计公司2012～2014年分别可实现每股收益0.46、0.51、0.55元，公司目前2012年动态PE为23倍，估值高于汽车零部件行业平均水平，我们给予"观望"评级。