事件描述

    　　公司发布2026 年一季报，公司2026Q1 实现营业收入19.1 亿元，同比增长67.2%；归母净利润4.3 亿元，同比增长88.2%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2026Q1 营业收入同比较快增长，预计主要因海外海风出货同比较快增长。

    　　盈利端，公司2026Q1 毛利率约39.2%，同比提升8.2pct，预计主要因出货结构改善，叠加出货量增加带来的成本费用摊薄效应。费用方面，公司26Q1 期间费用率12.3%，同比提升9pct，预计主要因汇兑损失增加。其中，销售费用率约1.92%，同比下降0.28pct；管理费用率约5.65%，同比下降0.72pct；研发费用率约3.31%，同比提升1.93pct，预计主要因海外业务研发投入增加；财务费用率约1.45%，同比+8.33pct，预计主要受汇兑损益变化影响。同时，公司信用减值冲回约0.1 亿元，其他收益同比减少主要因先进制造业企业增值税加计抵减较上期减少，投资收益因处置交易性金融资产增加而同比增长。最终，公司2026Q1 销售净利率约22.8%，同比提升2.6pct。

    　　其他方面，公司2026Q1 经营性现金流同比增加，主要因收到的销售货款同比增长；资本开支约8.3 亿元，同比显著增长，表明公司积极开展产能建设。公司2026Q1 存货、合同负债分别约18.6 亿元、13.1 亿元，整体处于高位，有望奠定后续交付景气基础。

    　　继续看好公司“海外海风+综合服务”一体化布局的成长性，造船业务有望打开第二成长曲线。预计公司2026 年、2027 年归母净利润分别约18 亿元、26 亿元，且潜在超预期可能，对应PE 约30 倍、21 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海上风电装机低于预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。