业绩简评

    　　2025 年10 月27 日公司披露三季报，前三季度公司实现收入23.1亿元，同比增长99.3%，实现归母净利润8.87 亿元，同比增长214%；其中Q3 公司实现收入17.5 亿元，同比增长84.6%，环比增长3.2%，实现归母净利润3.41 亿元，同比增长215.1%，环比增长8.0%。

    　　经营分析

    　　欧洲海工交付持续放量，盈利能力进一步提升：Q3 公司海外交付持续放量，并带动单季度营收、归母净利润创下上市以来新高；海外占比进一步提升，前三季度公司出口收入占风电装备产品总收入近80%。从盈利能力来看，Q3 公司整体毛利率约35.9%，环比提升9.6pct，同比提升10.7pct；毛利率大幅提升预计主要受益于交付结构优化，8 月公司德国Nordseecluster A 阶段45 根单桩完成运输工作并逐步确收，项目单桩采用制造难度较大的无过渡段（TP-less）技术，盈利较常规单桩较好。

    　　欧洲基础市场份额持续提升，看好后续新增订单超预期：根据弗若斯特沙利文资料，25 年上半年公司在欧洲单桩市场销售金额排名第一，市占率约29.1%，较24 年全年18.5%明显提升。半年报以来，公司连续中标两个欧洲海工项目，订单获取保持高速增长趋势。展望后续，我们统计梳理约有5 个共计6.5GW 欧洲海风项目需要在年内完成基础供应商确认，看好公司后续新增订单持续超预期。

    　　首条自建船顺利下水，26 年有望贡献额外利润：公司首条自建的超大型甲板运输船KING ONE 号顺利下水，目前处于试航与取证程序，将于2026 年初投入首航，预计26 年部分海外订单有望采用自有船只装卸运输，从而进一步提高订单的服务范围，增厚盈利。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　结合公司三季报及当前欧洲海风市场情况，我们小幅上调公司25-27 年归母净利润预测至12.1/16.0/25.9 亿元，当前股价对应PE 估值为28/21/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。