事件：2025 年7 月9 日，公司发布25 年半年报业绩预告，业绩增速亮眼。25H1 公司实现归母净利润5.1-5.7 亿元，同比增长193%-228%；扣非归母净利润5.2-5.8 亿元，同比增长224%-261%。

    　　Q2 业绩高速增长，海外订单盈利强劲。

    　　单Q2 来看，实现归母净利润2.79-3.39 亿元，同比增长131%-180%，环比增长21%-47%；扣非归母净利润2.74-3.34 亿元，同比增长137%-189%，环比增长12%-36%。业绩高增的原因在于：1）海外项目需求旺盛，交付量大幅增加，同时公司出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的DAP 模式，带动公司整体盈利提升；2）Q2 欧元升值较多，对公司的汇兑损益产生了一定积极影响。

    　　海外订单陆续落地，拟港股募资加码海外布局。

    　　7 月22 日，公司公告新签订4.3 亿欧洲海风订单，预计26 年交付。5 月15日，公司公告了10 亿欧洲海风订单，预计27 年交付。上述订单均采用DAP模式（目的地交货），公司提供制造+运输+交付的一站式服务。为进一步夯实全球化战略，公司在6 月25 日发布公告，拟在港股上市募集资金，进行海外布局，以打通公司大海工业务在国内与海外“研发、制造、海运、交付”的全流程，提升公司在国际市场的综合竞争实力。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年的净利润分别为9.7/14.4/16.5 亿元，增速分别为105%/48%/15%。我们选择泰胜风能、海力风电、天顺风能作为可比公司。2025/2026 年可比公司的平均PE 为19/14 倍，考虑到公司是国内管桩出海的绝对龙头，在海外的综合竞争优势以及盈利能力要优于同行企业，因此给予公司2026 年20 倍PE，12 个月目标价为45.16 元，给予买入-A 评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险。海外海风装机需求不及预期风险。

    　　产能扩张不及预期风险。行业竞争加剧，盈利不及预期风险。汇率大幅波动风险。