单Q3 阶段性受收入跨期影响，海外国内海工边际向好大金重工发布2024 年三季报，公司2024 年前三季度实现营业收入23.06 亿元，yoy-30.8%，实现归母净利润2.82 亿元，yoy-30.9%，实现扣非归母净利2.58 亿元，yoy-31.7%。其中2024Q3 实现营业收入9.5 亿元，yoy-25.3%，QOQ+6.4%，归母净利润1.08 亿元，yoy-20.1%，QOQ-10.6%，扣非归母净利0.97 亿元，yoy-23.9%，QOQ-16.3%，主要系2024Q3 个别海外海工项目交付模式从FOB 优化为DAP 模式，收入跨季度确认。考虑到海外海工盈利能力稳定，国内海工业务将随着发货量的提升修复盈利水平，我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为4.96/7.42/9.12 亿元，对应当前股价PE 为29.8、19.9、16.2 倍，维持“买入”评级。

    　　海外海工又获新订单，出海先发优势明显

    　　2024 年9 月，公司公告与欧洲某海工企业签署《单桩基础制造和供应合同》，为波罗的海地区某海上风电项目提供10 根超大型单桩，合同金额为4600 万欧元，预期于2025 年交付完成。2024 年至今，公司已完成苏格兰 MorayWest 海上风电场海塔、法国 NOY-lles D'Yeu et Noirmoutier 海上风电场单桩等多个海外海工项目的交付，公司在海外海工领域已获得一定的项目业绩与客户认可，为未来新签订单打下良好基础。

    　　首个自主运输的海外海工项目到港，一站式交付提升服务附加值根据公司披露，子公司蓬莱大金在2023 年5 月与RWE 签订了丹麦Thor 海上风电场项目供货合同，在36 根无过渡段单桩的基础上，公司还要负责将全部单桩产品运输至客户指定地点。2024 年10 月，该项目首批8 根单桩已顺利抵达目的港，是公司首次自主负责运输的海外海工项目，为公司后续使用自建特种运输船执行远洋运输业务积累了有效经验。

    　　风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。