业绩简评

    公司公布2011 年中报业绩：报告期内公司实现营业收入4.24 亿元、4267万元、3424 万元，分别同比增长43.33%、35.67%、30.52%，实现EPS0.16 元，业绩基本符合我们预期。

    经营分析

    出口增速42%和产能提高是业绩增长的主要原因：

    公司主营业务为针织面料及成衣的出口。受益于原材料价格上涨，上半年出口单价的提高，促使上半年全国纺织服装出口增速较快，6、7月份出口额连续创历史新高。公司产品单价受主要原料涤纶短纤、长丝价格上涨的影响而上调，这是出口收入增长的主要原因之一；

    此外，公司下游客户需求旺盛，随着公司产能的扩大，承接订单有所增加，其中纬编羊毛成衣、运动功能性面料收入受需求增速较快的影响，报告期内同比增长分别为78%、212%。

    自有品牌收入增速较快：报告期内自有品牌收入同比增长415%。目前自有品牌建设仍处于先期投入阶段。

    成本上涨幅度较大，综合毛利率下降2.64 个百分点：成本大幅提高尽管能提升收入，但对毛利率产生不利影响，各类产品毛利率均有所下降；此外，人民币持续升值也影响各类产品的毛利率水平；

    新增产能达产后将大幅增厚公司业绩：报告期内，产能将达680 万米/年的募投资金项目，进度已超80%，预计2012 年达产后，将增厚收入1.57亿—1.70 亿（以2010 年上半年单价计算）；此外公司7 月份公告，将建设产能为1500 万米/年的面料生产研发基地项目，未来也将增厚业绩。

    存货周转率较去年同期下降5 到3.5：其中原材料、在产品，较期初水平分别增加51%、73%。

    盈利调整

    公司与主要大客户的关系稳定，未来出口业务预计将平稳增长。我们基本维持原来业绩预期，即公司2011/2012/2013 年销售收入分别为9.71 亿、13.4 亿、17.9 亿元，分别同比增长41.6%、37.7%、33.9%；净利润分别7811 万元、1.02 亿元、1.33 亿元元，同比增速分别为27%、30.1%、31.3%，对应的EPS 分别为0.376 元、0.489 元、0.642 元.考虑到公司股价已经反映未来增长，维持公司持有评级。